国信证券-用友网络-600588-2020年半年报点评：云收入快速增长，云战略持续推进-200902

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2020年上半年业绩短期承压，单季度来看环比稳步增长2020年上半年营收29.5亿元（-10.95%），归母净利润0.3亿元（-94.69国信证券%），扣非归母净利润-0.2亿元（-106.3%）。

其中二季度单季营收18.6亿元（-9.66%），归母净利润2.6亿元（-34.17%）,扣非归母净利润2.3用友网络亿元（-26.69%）。

受疫情影响，短期经营情600588况承压，但从单二季度来看，公司已实现环比回升，疫情影响正逐步消除。

云服务快速增长，经营质量持续提升公司软件和金融业务分别实现营收约15.9、6.1亿元，其2020年半年报点评中占营收比重68.6%的软件业务同比下滑近30%，而公司云业务收入持续提升，在2020年上半年实现7.5亿元，同比增长59.1%，表现较为亮眼。

在收入快速提升的同时，公司云业务经营质量持续提升，云服务客户数量云收入快速增长达到597万，同比增长10%，续约率保持在较高水平（其中大中型企业续约率约为61.8%，中小型客户约为54.8%）。

股权激励锁定成长，定增加码成就未来上半年公司发布了针对高管的高额股权激励，根据解锁目标，到2022年，公司总营收将达到147亿元云战略持续推进，云业务收入达到98亿元（复合71%增长），扣非净利润13.2亿元（复合增长25%），高额的目标彰显管理层对于公司未来发展的信心，也进一步锁定公司未来成长。

与此同时，公司紧抓发展机遇，拟定增融资64.3国信证券亿元，重点打造公司下一代产品YonBIP平台。

YonBIP定位为用友商业创新平台，融合了先进且高可用技术平台和公共与关键商业应用与服务，支撑和运行客户的商业创新，有望成为公司用友网络云业务发展的坚实后盾。

风险提示：公司云业务不及预期；下游客600588户流失。

投资建2020年半年报点评议：维持“买入”评级。

预计2020-2022云收入快速增长年归母净利润分别为10.01/12.28/16.15亿元，同比增速分别为-15.4/22.7/31.5%；摊薄EPS分别为0.31/0.38/0.50元，当前股价对应PE分别为142.2/115.8/88.1x。

公司为国内云计算领军企业，未来成长空间广阔，维持云战略持续推进“买入”评级。