太平洋证券-长城汽车-601633-单季单车净利润再向上突破，新平台新车不断推出（太平洋汽车2020年战略推荐）-200830

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事件：公司发布半年报，上半年营业总收入为人民币359.29亿元，同比减少13.17%；归母净利润为人民币11.46亿元，同比减少24.46%；归太平证券扣非净利润为人民币8.02亿元，同比减少35.34%；其中二季度单季实现扣非净利润15亿元以上。

Q2单季大幅改善，单车净长城汽车利润不断向上突破。

受疫情影响一季度亏损拖累，上半601633年业绩仍有下滑，但二季度单季业绩呈现出超强的弹性，并再次大超预期，其中Q2单季净利润达18亿元，同比增长142.4%，环比增长377%，扣非净利润超15亿元，同环比均有大幅改善。

同时二季度单季扣非前后单车净利润单季单车净利润再向上突破分别达到7367元/6360元，在本轮周期复苏中不断向上突破，创近两年来单季单车净利润新高。

皮卡车型新平台新车不断推出（太平洋汽车2020年战略推荐）占比创历史新高，成本管控成效卓著。

二季度单季皮卡销量占比超20%，达到历史新高太平证券，而皮卡作为公司盈利较高的车型系列，皮卡整体毛利率水平高于乘用车，尤其是高端炮车型销量占比超10%，单季超3万辆，大幅提升整体的盈利水平为二季度销量大幅超预期提供有力支撑。

同时公司成本管控成长城汽车效凸显，通过供应链降本及内部管理双重提升，平滑与消化了贵金属价格波动对业绩的影响。

全新平601633台加持下新产品周期开启，新车推出速度将不断加快。

公司7月底发布全新车型技术平台柠单季单车净利润再向上突破檬、坦克，以及智能化技术平台咖啡智能，底盘及电子架构全新设计，综合节油超10%以上，同新平台车型的动力系统配置将极大丰富。

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投资建议：公司二季度业绩大幅超预期，皮卡及成本管控太平证券能力功不可没，同时伴全新一轮产品周期，公司将开启新一轮成长，有望带来估值业绩双重提升。

公司作为自主品牌的强势品牌，兼具韧性与弹性，太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城长城汽车汽车。

我们预计公司20年/21年归母净利润分601633别为42亿元/58亿，维持“买入”评级。

风单季单车净利润再向上突破险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期。