中信证券-弘亚数控-002833-2020年中报点评：经营迎来拐点，产业链布局提升竞争力-200902

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公司发布半年报，20H1实现收入7.3亿元（+11.0%），归母净利润1.5亿元（-11.9%），扣非归母净利润1.2亿元（中信证券-13.3%）。

中报情况明显好于一季报，公司经营在20Q2迎来弘亚数控拐点。

目前公司订单饱满，处002833于满产状态，新建产能有望在年底投入使用。

我们看好公2020年中报点评司长期成长性，维持“买入”评级。

经营情况：20Q2公司经营迎来拐点经营迎来拐点。

分季度看，20Q2，公司实现收入4.3亿元（+19.2%），归母净产业链布局提升竞争力利润0.99亿元（+9.3%）。

进入20Q2后，随着国中信证券内疫情得到初步控制，公司生产经营恢复正常。

目前公司订单饱满，处于满产弘亚数控状态。

分产品看，封边机/数控钻/加工中心/裁板锯分别实现收入2.9/1.4/1.3/0.93亿元，同比+10.2%/+9.1%/-0.60%002833/-12.4%。

分区域看，境内/境外收入2020年中报点评5.4/1.8亿元，同比+16.1%/-1.5%，由于疫情控制的原因，国内恢复快于海外。

财务情况：受疫情影响，毛利率下滑，导致利润增速慢经营迎来拐点于收入增速。

20H1，公司毛利率为31.9%，同比-6.产业链布局提升竞争力2cpts。

其中，封边机中信证券/数控钻/加工中心/裁板锯的毛利率分别为46.8%/23.2%/15.5%/30.9%，同比-3.5/-6.6/-8.8/+0.35pcts。

毛利率下滑的原因主要是公弘亚数控司在疫情期间对产品价格进行调整。

此外，子公司丹齿精工和Masterwood受疫情影响经002833营不佳，分别亏损872万元和576万元。

对外投资：2020年中报点评围绕产业链，公司持续做投资布局，提升竞争力。

截至20H1，公司的现金+交易性金融资产超过7经营迎来拐点亿元。

在过去两年中，公司通过对外投资，持续提高产品竞争力：（1）2020年7月，公司投资3068万元获得中设机器人12%股权，将通过该布局推动工业机器人产业链布局提升竞争力在家具生产领域的应用。

（2）2019年，公司投资1.1亿元，获得丹齿精工100%股权，实现上游中信证券的精密传动件自主研发生产。

（3）2018年，公司收购意大利Masterwood公司，补强了高端数控弘亚数控加工中心的研发生产能力。

经营展望：受益于下游客户对国产设备的认可度提升，产能紧张局面002833有望在年底得到改善。

随着精装修住宅的占比提升，预计下游客户对于设备的成本2020年中报点评更加敏感，对于国产高性价比设备的需求将提升。

此外，公司收购亚冠精密获得现有厂房附近的土地资源，落地“关键零部件”扩产规划；通过子公司玛斯特经营迎来拐点智能，落地产品总装生产能力扩产规划。

预计在20Q4，产业链布局提升竞争力新建的总装产能将投入使用，解决产能瓶颈。

风险因素：下游客户资本开支下滑的风险；收购整合中信证券表现低于预期的风险。

产能释放节奏弘亚数控低于预期的风险。

投资建议：公司经营在20Q2迎002833来拐点，今年有望逐季改善。

公司在国内板式家具机械行业中的市占率仅约10%，随着产品竞争2020年中报点评力的提升，公司有望在中端市场提升份额，在高端市场进口替代。

维持2020/21/22年归母净利润预测3.5/4.2/5.1亿元，对应EPS预测1.59/1.94/2.34元，当前价格对应25/20/经营迎来拐点17倍PE，维持“买入”评级。