华鑫证券-固收日报：美元走低、人民币升值的原因何在？-200902

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华鑫证券重点关注人民币兑美元创2019年5月以来新高。

人民币兑美元在岸和离岸汇率继续上升，周二固收日报在岸人民币兑美元最高升至6.8100，打破了今年1月和2019年6月的高点，创2019年5月以来新高。

自今年5月27日最低的7.美元走低、人民币升值的原因何在？1765已累计升值5.1%，今年以来累计升值2.04%。

离岸人民币同样升值较快，周二高触及6.8141，打破2019年7月高点，创2019年5月以来新高，较今华鑫证券年5月最低的7.1954已累计升值5.3%，今年以来累计升值1.9%。

人固收日报民币兑美元的汇率走势并未脱离美元指数，但人民币波动幅度明显更缓。

从历史上看，美元指数与人民币兑美元的汇率走势相关性较高美元走低、人民币升值的原因何在？，今年以来两者仍然延续了大致相同的变动趋势。

即年初到3月份两者数值呈波动上升，3-5华鑫证券月整体维持震荡，5月下旬至今经历了一波快速的下行。

但这个过程中人民币的汇率波动要明显弱于美元指数，年初以来美元指数累计下跌超过4%，而人民币兑美元汇率升值在2固收日报%左右。

5月份美元指数高点为103.0108，至今累计最大美元走低、人民币升值的原因何在？下跌10.9%，人民币汇率的升值幅度在5%左右。

欧元和英镑的走强致美元指数走低，主华鑫证券要源于美欧疫情对比。

今年5月份以来，美元兑英镑累计贬固收日报值11.6%，美元兑欧元累计贬值12.0%，在美元指数的6大权重货币中两者分列第一和第三，合计权重占比69.5%。

对第二大美元走低、人民币升值的原因何在？权重的日元汇率相对平稳，贬值幅度在2%以内。

5月份以来，我们观察发现美欧经济数据的对比并未出现明显分化，但美欧疫情数据出现了较大的反差，因此我们认为疫情对比以及由此带来的避险情绪是美元相对英镑和欧元的大华鑫证券幅贬值主要原因。

美国疫情在5月份进入一个回落的平台期，单日确诊人数维持在2万至2.5万人左右，比5月份之前单日3至4万人的水平明显回落，虽然当时欧洲主要国家的疫情先美国一步爆发和得到控制，确诊量也明显回落并且较为稳定，美元还是一路走强至103.0108的固收日报高位。

但6月份之后美国疫情再次反弹，单日确诊人数一路走高至单日7万美元走低、人民币升值的原因何在？人左右，而英国和欧元区主要国家并未出现大幅反弹，导致美元指数3个月左右贬值了12%左右。

华鑫证券另外8月底以来，美联储更新了货币衡策框架，意味着美元会在更长时期维持低利率，进一步打压了美元。

后续人民币兑固收日报美元汇率的走势仍主要受美元指数影响，而后者取决于海外疫情的发展。

我们认为美元走低、人民币升值的原因何在？未来人民币的汇率走势仍然主要受到美元指数的影响，而后者主要取决于美国和英欧之间疫情对比变化。

有一种观点认为人民币兑美元的快速升值源于中美两国经济恢复和货币政策周期的错位，即中国的经济恢复的更快，市场利率上升的华鑫证券更早，从而导致了人民币的升值。

但观察数据我们认为，虽然中美利差走扩是一个事实，但这个过程并未加剧人民币兑美元的升值速度，从数据上看人民币的升值幅度不仅没有脱离美元指数，甚至相比往年表现出相对于美元指数更平缓的波动，这意味着央行在这一过程中固收日报有效的维护了中美汇率的相对稳定。

从美元走低、人民币升值的原因何在？当前来看，存在可能使得美元指数止跌。

虽然美国的确诊数已经下降至单日4万人左右，相比6-8月明显华鑫证券回落，但其国内依然未能建立有效的管控措施，其疫情能否持续得到控制是有较大疑问的。

但同时，英欧这边除了英国确诊数维持在1000人左右的低位，法国、意大利和德国的确诊数在8月均出现了明显的反弹，其中法国从单日不足1000的水平再次升至5000-7000水平，德国从单日不足500升至1000以上水平，意大利从单日200左右升至1000固收日报以上水平。