万联证券-天奥电子-002935-半年报点评报告：技术优势与行业政策利好增强公司发展潜能-200902

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事件:万联证券2020年8月28日，公司披露了半年度报告。

上半年公司实现营业收入2.88亿元，同天奥电子比下降13.01%，归母净利润0.25亿元，同比下降14.20%。

受新冠疫情影响，公司物002935流、采购成本略有上升，产品验收及交付有所延迟，导致收入有所下降。

公司积极应对，核心产品订单持续增长，时频产品参与“天问”等国家重半年报点评报告大航天工程；激光抽运小型铯原子钟参与北极科考任务。

公司加大研发投入，获得多项专利，加快新产品开发和更新升级，进一步技术优势与行业政策利好增强公司发展潜能巩固产品领先优势。

投资要点:军用时间频率产品国内领先：公司时间频率产品主要应用于航空航天、卫星导航、军民用通信及国防装备等领域，为军万联证券民融合国家时频体系建设、载人航天、探月工程、北斗卫星导航系统、“天问一号”火星探测等国家重大工程提供时频系统保障。

公司拥有完整的时间频率系列产品线，技术性能国内领先，激光抽运小型铯原子钟向华为供货，CPT原子钟经过近两年的天奥电子市场推广及产品改进已逐步打开市场。

公司作为国内时间频率产品实现批量工程应用的002935成熟企业，具有明显的产业化优势。

政策利好，行业红利凸显：国家制定了大量政策和规划支持时间频半年报点评报告率产业发展，公司作为龙头企业，发展前景向好。

在军用领域，国务院、中央军委先后通过了国家时频体系建设立项申请，大力推进国产替代，为技术优势与行业政策利好增强公司发展潜能时间频率产业的发展带来了良好机遇。

在民用领域，5G、物联网、卫星互联网等新基建对时间万联证券同步需求更为广泛，加之政府对网络安全和自主可控要求日益迫切，公司预计可随市场协同发展获得更多红利。

研发投入增加，技术优势明显：公司上半年研发投入3196.43万元，同比增长1.7天奥电子7%，占营业收入11.12%，截至目前已获得授权专利88项。

公司拥有国家企业技术中心，主持和参与多项国家、002935行业标准的制定。

公司与中科院国家授时中心、北京航空航天大学共同建立了“原子半年报点评报告钟联合实验室”和“量子物理技术联合实验室”，联合开展前沿技术研究。

在现有产品基础上，加快产品开发技术优势与行业政策利好增强公司发展潜能速度，加速更新升级，进一步巩固公司在技术方面的领先优势。

盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润0.65亿元、0.89亿元和1.13亿元，对应EPS分别为0.31元、0.43元和0.54元，对应当前股价的PE分别为86.66倍、63.29倍和49.万联证券85倍,维持“增持”评级。

风险因素：市场竞争加剧的风险、技术领先优势弱化的风险、核心人才流失的风天奥电子险、募投项目建设延期的风险。