天风证券-2020年中报分析系列（一）：如何客观看待业绩相对趋势以及当前激辩的风格-200902

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1.中报盈利显著修复，头部公司领跑中小创业绩二季度以来，工业企业利润逐月修复，5月当月利润增速转正，6月增速回升至两位数，7月当月同比继续加速天风证券至19.6%。

从2020年中报分析系列（一）中报整体情况看，上市公司业绩修复情况也很显著。

全部A股Q2净利润累计同比增速回升6个百分点至-17.9%；剔除金融/两油/四大航，累计同比回如何客观看待业绩相对趋势以及当前激辩的风格升27.1个百分点至-9.1%，Q2单季增速达+12.7%。

中小板指、创业板指，Q2累天风证券计净利润增速分别为16.7%、30.6%，为18年中报以来的最高增速水平。

但增速中位数绝对水平均不高，说明盈利改善存在结构性，头部2020年中报分析系列（一）公司业绩仍在领跑。

2.2020-2021年，非金融A股的盈利预测在中性假设下（2020GDP2.2%，2021GDP9.0%如何客观看待业绩相对趋势以及当前激辩的风格）：2020年，非金融A股的营收增速、净利润增速分别为+2.1%、-1.6%。

趋势上，下半年盈利增速继天风证券续修复。

2022020年中报分析系列（一）1年，非金融A股Q1-Q4累计净利润增速分别为+46.8%、+24.2%、20.6%、20.2%。

3.2020-2021年，沪深300的盈利预测在中性假设下（2020GDP2.2%，2021GDP9.0%）：2020年，沪深30如何客观看待业绩相对趋势以及当前激辩的风格0的营收增速、净利润增速分别为+1.8%、-5.3%。

趋势上，下半年天风证券盈利增速继续修复，但全年仍小幅负增长。

2021年，沪深3002020年中报分析系列（一）的营收增速、净利润增速分别为+17.8%、+23.3%。

Q1、Q2、Q3、Q4累如何客观看待业绩相对趋势以及当前激辩的风格计净利润增速分别为+20.8%、+29.4%、23.6%、23.3%。

4.2020-2021年，创业板天风证券指的盈利预测方法一：预测利润值与折扣（整体法）。

通过市场一致预期利润值及2020年中报分析系列（一）历史平均折扣(0.70)来推算。

中性假设下，2020年创业板指（剔除温氏/昆仑万维）最新预测的净利润增速为18.9%，较中报的12.7如何客观看待业绩相对趋势以及当前激辩的风格%提升6.2个百分点。

从整体法的利润增速来看，2020年年报，创业板指与沪深300的业绩增速差将高位走平甚至小幅回落，在相对业绩的驱动下，创业板指指数的趋天风证券势性优势也会随之减弱。

方法二2020年中报分析系列（一）：预测利润增速中位数与折扣。

通过市场一致预期增速的中位数及折扣值（实际增速中位数/预期增速中如何客观看待业绩相对趋势以及当前激辩的风格位数）来推算。

中性假设下，2020年，创业板指、沪深300的净利润增速分别为20.2%、6.6%；2021年，创业板指、沪深300的净利润增速分天风证券别为18.1%、13.4%。

从中位数的利润增速来看，2020年年报，创业板指与沪深300的2020年中报分析系列（一）业绩增速差还将小幅走高。

综合来看，2020年下半年，创业板指的相对业绩优势将有所弱化，如何客观看待业绩相对趋势以及当前激辩的风格高位走平的概率较大。

不同风格板块盈利预期的天风证券相对强弱，决定了风格趋势的拐点。

这也意味，市场2020年中报分析系列（一）的风格将往均衡方向发展。

下半年，随着经济恢复，PPI底部回升，一些传统领域的业绩如何客观看待业绩相对趋势以及当前激辩的风格也在改善，业绩相对离散程度也在收窄，驱动着风格更加平衡。

在低估值板块中，容易在Q4发生估值切换的板块，是具备一定阿尔法逻辑，有一定盈利能力或者行业格局较好天风证券的细分方向，我们重点看好：（1）地产竣工链条：家具、家电、装饰建材。

（2）2020年中报分析系列（一）水灾灾后重建链条：重卡、工程机械、水泥、化工的细分龙头。

长期战略方向上，依旧建议关注未来渗透率能够大概率提升的五如何客观看待业绩相对趋势以及当前激辩的风格大方向：（1）全球渗透率提升的：新能源车、无线耳机。

（2）国内渗透率天风证券（国产化率）提升的：军工上游、信创、半导体设备。

风险提2020年中报分析系列（一）示：宏观经济风险，国外内疫情不确定性，业绩不达预期风险等。