中信期货-化工周报：化工重回供需定价，表现或有分化-211031

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逻辑：动力煤对乙二醇的冲击在延续，乙二醇价格继续走弱。

乙二醇价格的横向对比看，差异较为显著，一方面，受乙二醇价格下跌影响，乙二醇与PTA价差在加快收窄，同时，油制乙二醇生产的现金流在快速下行；另一方面，乙二醇与动力煤价格保持强相关性，不过乙二醇与动力煤价差上周在价格下跌过程中反向快速上升。

从产业链来看，聚酯开工率在上升，但提升幅度不高，这使得PTA和乙二醇短期仍面临弱需求的市场背景。

在供给端，PTA开工率提升至8成附近，也是7月份以来的最高水平，偏高的开工率之下意味着阶段性PTA供应面临过剩压力。

乙二醇国内装置开工率低位，周内变动不大；港口发货量环比有所提升，周内库存小幅回落。

短纤开工率周内上升幅度最大，产销维持偏弱状态，推动短纤库存回补。

整体逻辑：终端需求的季节性提升是可预期的；限产政策的不确定较高，仍将制约织造生产的恢复，并有利于织造库存的继续消化；聚酯生产提升缓慢，弱产销提升库存的上升速度。

PTA及乙二醇都面临弱需求的格局，PTA以及乙二醇港口库存近期都有一定的上升。

操作策略：原油价格维持在高位，石脑油价格依然坚挺，PX价格回落使得估值创年内新低。

PTA价格及加工费双双走弱，近期加工费已降至偏低水平，建议低位增持PTA期货；乙二醇仍与动力煤保持强相关性，价格或仍受动力煤市场不确定的影响，但油制乙二醇的现金流大幅下滑，建议低位适当增持；短纤价格跟随原料波动，但基差维持偏强状态，同时，现货价格调整过程中短纤加工费维持相对稳定的状态，短纤仍维持偏多的看法。

风险因素：限产政策风险、聚酯恢复不及预期风险、原油价格回落风险。