财通证券-隆基股份-601012-业绩高速增长，行业龙头强者恒强-200829

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事件：公司公布2020年半年报：2020年上半年实现营收201.41亿元，同比增长42.73%，实现归母净财通证券利润41.16亿元，同比增长104.83%，扣非后实现归母净利润38.94亿元，同比增长95.06%。

业绩高速增长，组件业务大幅增长公司2020Q2单季度实现营收115.42亿元，同比增长37.38%，实现归隆基股份母净利润22.52亿元，同比增长61.08%。

上半年公司业绩实现高速增长，主要受益于：6010121）硅片销量增长稳健，大尺寸硅片占比提升。

上半年公司单业绩高速增长晶硅片产量44.0亿片，同比增长54.14%，对外销售24.69亿片，同比增长14.98%，自用14.89亿片。

同行业龙头强者恒强时，公司加快推进产品结构调整，已完成166大尺寸产能切换，逐步推进182大尺寸产能改造。

预计随着下半年大尺财通证券寸硅片占比继续提升，公司非硅成本和毛利率有望进一步优化；2）组件销量大幅增长，高功率组件占比提升。

上半年公司单晶组件产量8.00GW，同比增长124.59%，实现单晶组件对外销售6.5隆基股份8GW，同比增长106.04%，自用222MW。

公601012司大尺寸和双玻组件占比较高，组件盈利能力强劲。

此外，公司根据市场情况积极调整产业绩高速增长品结构和销售区域，持续推进全球营销体系建设及本地化运营管理，上半年在国内和高毛利的美洲地区市场占比持续提升。

扩产进度稳步推进，光伏龙头强者行业龙头强者恒强恒强截至2020年6月末，公司单晶硅片年产能约55GW，单晶组件年产能约25GW，完成了对越南光伏电池和组件的收购，进一步提升海外产能，完善全球产能布局，有利于规避光伏行业海外贸易壁垒，增强公司的整体竞争力。

公司宁夏乐叶5GW电池、滁州二期5GW组件产能已于上半年全部投产，银川15GW单晶硅棒硅片、泰州5财通证券GW组件、咸阳5GW组件项目已部分投产，西安泾渭新城5GW电池、嘉兴5GW组件、西安航天基地一期7.5GW电池及云南三期拉晶切片项目进度加速推进。

预计到年隆基股份底，公司硅片、电池片、组件产能将分别达到80GW、35GW、45GW，行业龙头地位进一步稳固。

预计伴随下半年疫情影响逐步消退，市场需求持续回暖，公司作为光伏行业龙头，凭借优601012异的行业格局，全球化的销售网络，强大的规模优势和长期的技术积累，有望继续实现强者恒强，业绩持续高增长可期。

盈利预测与投资建议预计公司2020～2022年EPS分别为2.20元、2.91元、3.56元，对应PE分别为28.7倍、21.6倍、1业绩高速增长7.7倍。

维持公司“行业龙头强者恒强买入”评级。

风险提财通证券示:光伏市场不及预期；产品降价不及预期。