中信证券-高德红外-002414-2020年中报点评：H1业绩大幅增长，大额合同支撑持续发展-200902

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中信证券公司20H1实现营业收入11.76亿，同比+76.50%，实现归母净利润5.18亿，同比大幅增长246.70%。

作为全球领先的红外热像仪专业研制厂商，公司抓住2020战略机遇高德红外期实现利润端超高增长，未来随着民品订单增长、军品的放量以及超7亿在手合同的逐步履行，预计业绩将实现持续高增长，维持公司“增持”评级。

H1业002414绩大幅增长246.7%，盈利能力显著提升。

公司20H1实现营业收入11.76亿，同比2020年中报点评+76.50%，实现归母净利润5.18亿，同比大幅增长246.70%，其中Q2单季度实现营业收入7.25亿，同比+48.18%，实现归母净利润3.59亿，同比+150.40%。

由于疫情影响，公司外销比重快速增加，并加快多个前期中标产品陆续定型、批量交付的进度，综合原因导致收入、净利润大H1业绩大幅增长幅增长。

受益于公司产品结构变化和产品规模效益带来制造成本的下降，营业成本同比+5.79%远低于收入增长，本期毛利率增长18.28pcts至72.65%，且期间费用率-15.35pcts至17.43%，其中研发费用同比-5.29%至1.16亿；由于公司资大额合同支撑持续发展金较为充裕，专项贷款利率较低、利息收入增长，财务费用同比-207.69%至-0.07亿，成本和费用综合影响销售净利率提升21.62pcts至44.05%，公司盈利能力显著提升。

预中信证券收款项、存货大幅增长，业绩景气度饱满。

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额1高德红外.28亿，同比+93.68%，其中销售商品、提供劳务收到现金10.35亿，同比+80.84%，购买商品、接受劳务支付现金5.06亿，同比+117.91%，上半年公司生产销售活动活跃，销售回款大幅增加，收益质量显著提升。

期末预付款项1.00241463亿，同比+121.09%，其中1年以内预付款项1.57亿，同比+143.48%，占比达到96.70%，公司业务增速加快。

预收款项1.05亿，同比+233.67%，其中1年以2020年中报点评内预收款项0.92亿，同比+191.14%，占比达到87.25%，体现公司产品供不应求。

期末存货11.39亿，同比+32.53%，其中原材料3.97亿，同比+H1业绩大幅增长47.32%，在产品2.32亿，同比+15.64%，库存商品4.12亿，同比+41.19%，或显示产业下游需求增加，公司的生产与交付情况良好，业绩有望持续向好。

红外测温产品需求紧迫，公司签大额合同支撑持续发展订超7亿重大合同正在履行。

本期公司红外热像仪及综合光电系统产品实现收入1中信证券1.35亿，同比大幅增加103.20%，占营业收入比重由83.79%上升为96.46%，且红外产品毛利率+16.05pcts至75.37%，大于综合产品的毛利率（72.65%）。

由于全球疫情爆发后导致对红外测温产品的需求，公司凭借前期布局的全球销售网络渠道，将产品推向了欧洲、北美、南美、中东、东南亚等全球各地，本期向国外销售总收入为2.79亿，同比大幅增长117.69%，占营业收入比重由19.23%上升至23.高德红外72%。

公司披露了2020年1-7月的8个重大合同，累计金额7.82亿，其中红外热像仪产品的合同金额5.17亿，合同均处于正在履行的阶段，预计履行完成之后将给公司业绩带来002414进一步的提升。

子公司智感科技销售额和利2020年中报点评润增长显著，出货量远超去年全年数量。

报告期内，子公司武汉高德智感科技有限公司实现营业收入5.33亿，同H1业绩大幅增长比大幅增长354.63%，净利润2.80亿，同比大幅增长1090.78%，业绩显著提升。

智感科技自成立以来专注于红外热成像技术在民用和新兴领域的应用开发，在此次疫情当中将产品销售并广泛应用于国内各地机大额合同支撑持续发展场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所，可实现“无接触式测温”、“大规模人群实时体温测量”、“自动抓取发热人群”，能做到精准识别、确保不遗漏目标，协助政府做好疫情防控的第一道防线，得到了广泛的市场认可。

作为合并财务报表的范围，智感科技的红外民品市场打开之后，有望在未来为中信证券公司贡献更多业绩，成为国际知名红外品牌。

风险因素：疫情之后民品订单不及预期，军品订单不高德红外及预期。

投资建议：公司是全球领先的红外热像仪专业研制厂商，未来随着民品订单增长、军品的放量以及超7亿在手合同的逐步履行，预计业002414绩将实现持续高增长。

考虑到国际疫情持续下公司防疫产品需求的扩张，2020年中报点评上调公司2020/21年EPS预测至0.57/0.69元（原预测为0.18/0.23元），新增公司2022年EPS预测0.85元。

公司当前股价40.4元，对应2020H1业绩大幅增长/21/22年PE分别为71/58/48倍，维持公司“增持”评级。