国盛证券-转债发行人中报点评：在转债的“占优”行业中寻找绩优品种-200902

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截至8月31日，国盛证券存量299家转债发行人中报已经全部披露完毕，我们对转债发行人的业绩进行梳理，并给出投资建议。

总体改善转债发行人中报点评，结构分化。

2020年二季度19个行业转债发行人营业收入同比在转债的“占优”行业中寻找绩优品种正增长，涨幅最大的三个行业为商业贸易、食品饮料和非银金融，增速分别为34.4%、32.1%和31.6%；同期15个行业转债发行人归母净利润同比正增长，涨幅最大的三个行业为农林牧渔、医药生物和非银金融，同比增速分别为170.5%、136.9%和109.1%。

二季度多数国盛证券行业转债发行人业绩实现正增长，增速较一季度有所提升不同行业之间业绩分化依旧很大。

2020年二季度营收增速最低的行业为休闲服务、纺织服装和钢铁，营收分别同比下滑95.1%、17.3%和转债发行人中报点评10.5%。

同期归母在转债的“占优”行业中寻找绩优品种净利润增速最低的行业为休闲服务、交通运输和纺织服装，归母净利润分别同比下滑256.3%、48.2%和39.1%，行业间业绩分化明显。

个股业绩分国盛证券化更加明显。

营收方面，转债发行人二季度营收同比增速超转债发行人中报点评过50%的有37家，同比正增长的有195家，与一季度相比，109家营收增速转正，仅15家营收增速由正转负。

归母净利润方面，转债发行人二季度归母净利润同比增速超过50%的有8在转债的“占优”行业中寻找绩优品种2家，同比正增长的有166家，与一季度相比，50家扭亏为盈，201家同比增速提升。

整体上看，国盛证券二季度转债发行人业绩较一季度有所改善，但分化依旧明显。

转债策略：当前转债市场整体平价已经处转债发行人中报点评于历史高位，平价风险依旧是主要风险，而近期股市波动加剧且成交量有所下滑，配置思路上建议适当降低高价券仓位，加大平衡型转债配置。

择券思路方面，高价券建议把握中报发布窗口期，在业绩改善且转债基本面在转债的“占优”行业中寻找绩优品种优于平均水平的行业中寻找绩优品种配置，个券推荐：蓝帆、益丰、利尔、奥佳；平衡型关注正股弹性，在正股高弹性的转债中寻找基本面没有明显瑕疵的标的，个券推荐：宁建、无锡、华安、国投；同时新券建议关注：隆20、特发转2。

风险国盛证券提示：股市下行超预期，宏观经济复苏不及预期。