山西证券-基础化工行业2020年上半年业绩综述：后疫情时代，关注需求复苏带来的投资机会-200902

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投资要点山西证券：化工产品价格指数触底回升。

2020年年初至今，国际原油价格经历了一轮大幅震荡；截至目前，一方面，自八月初OPEC+放松减产，原油供给量增加基础化工行业2020年上半年业绩综述；另一方面，随着全球疫情的逐步稳定及疫苗的陆续研制，需求逐步复苏，原油价格在相对较低位置缓慢震荡上行。

2020年上半年，随着原油价格的崩盘，化工产品价格指数急速下行，一度达后疫情时代到近五年以来的新低，2016年以来的全面景气周期结束。

此后，随着下游需求的逐步复苏，原油价格缓慢回升，CCPI及P关注需求复苏带来的投资机会PI同比增速均出现回暖。

山西证券行业供需情况逐步回暖，景气回升。

（1）供给端：化工行业固定资产投资完成额在2016年开始的景气周期中经历了一轮扩张基础化工行业2020年上半年业绩综述，并于2019年开始出现回落；2020年一季度受疫情影响，化工行业固定资产投资完成额出现大幅下滑，并于二季度逐步回暖。

（2）需求端：2020年上半年化工后疫情时代行业几大需求端除涉及外贸的部分外，其他方面均在从疫情影响中逐步恢复，需求逐渐回暖。

基础化工行业20关注需求复苏带来的投资机会20年上半年业绩表现。

（1）化工行业2020年上半年营业收入同比下滑20.75%，归母山西证券净利润同比下滑70.76%，在所有申万一级行业中业绩增速排名靠后。

（2）整体看来，营收及净利润增速持续下滑，行业景气度触底；在建工程数据回暖，经基础化工行业2020年上半年业绩综述营性现金流持续稳定上升，行业整体回暖趋势显现。

（3）细分子行业表现分化，综合各业绩指标，2019年后疫情时代景气程度最高的细分子行业为改性塑料行业。

基础化工行业2020年关注需求复苏带来的投资机会第二季度业绩表现。

二季度企业复工复产比例山西证券较高，疫情对经济的影响逐渐消退。

受石油化工业绩拖累，化工行业2020基础化工行业2020年上半年业绩综述年第二季度营业收入同比下降22.64%，归母净利润同比下降41.95%，在所有申万一级行业中排名靠后。

剔除石油化工影响后，行业二季度单季营收增速打破了自2018年以来连续下降的趋势，归母净利润相较上年同期实现正增长，基础化后疫情时代工行业需求复苏、景气回升趋势明显。

关注需求复苏带来的投资机会投资建议。

后疫情时代的需求复苏有望改善化工产品供需格局，行业景气程度有望触底回升，建议关注需求复苏带来的投山西证券资机会。

同时，全球疫情仍然未能得到完全控制，我们仍需考虑疫情带来的风险，寻找抗风险属性较强的细分子基础化工行业2020年上半年业绩综述行业。

我们建议关注具备如下特点的行业及公司：（1）需求具备刚性特征的行业；（2）需求复苏带来的近需求端机会；（3）后疫情时代受益行业集中度提升的头部企业；（4）拥有进口替代逻辑的新材料行业。

建议关注扬农化工（600486.SH）、新和成（002001.SZ）、龙蟒佰利（002601.SZ）、万华化学（600309.SH）、万润股份（002643.SZ）、泰和新材（002254.SZ）、光威复材（3006关注需求复苏带来的投资机会99.SZ）。

风险提示：宏观经济不及预期山西证券风险，新冠疫情持续大范围扩张风险，油价大幅波动风险，环保督察政策变动风险，系统性风险。