华西证券-艾为电子-688798-业绩稳健成长，股权激励释放公司活力-211102

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事件概述公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度实现营业收入16.61亿元，同比增长71.36%。

归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，同比增长144.87%。

扣非后净利润1.8亿元，同比增长142.96%。

经营活动现金流净额为0.68亿元，同比下降0.35%。

加权平均净资产收益率为23.98%，同比增长0.71个百分点。

基本每股收益为1.52元/股，同比增长137.5%。

分析判断:？Q3营收快速增长，深耕数模混合信号领域前三季度公司加大市场拓展和新产品开拓，客户需求增加。

Q3单季度实现营业收入5.95亿元，同比增长28.91%，环比增长4.2%。

Q3单季度实现归属上市公司股东净利润0.74亿元，同比增长137.09%，环比减少17.28%。

Q3毛利率为42.11%，同比提升9.87个百分点，环比提升0.25个百分点。

Q3净利率达到12.37%，同比提升5.65个百分点，环比下降3.2个百分点。

相比Q2，Q3收入增速快于净利润增速主要是研发费用投入增加。

中国目前是全球最大的电子产品生产及消费市场，公司基于下游市场需求旺盛，在数模混合信号、模拟和射频芯片领域深耕多年，从音频功放芯片，陆续延伸覆盖了电源管理芯片、射频前端芯片和马达驱动芯片等产品市场，在多个欧美厂商主导的领域实现技术突破，形成了丰富的技术积累及较强的技术竞争力。

？细分市场竞争力强，股权激励推动公司长期发展公司主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，四大产品线性能和性价比具备较强的竞争力。

在音频功放芯片领域，经十余年持续演进形成了丰富的技术积累和完整的产品系列，在手机的高压模拟音频功放细分领域定义了产品规格和技术路线，至今已形成了集硬件芯片和软件算法为一体的音频解决方案，引领了国内细分领域的技术演进，在国产智能机的旗舰机型上获得较好应用。

在电源管理和射频前端芯片领域持续扩充产品种类，快速渗透下游应用市场并持续进行拓展。

在马达驱动芯片领域进行前瞻性的技术研发及积累，在国内企业中具有较强的先发竞争优势。

10月1日，公司发布股权激励计划草案，拟授予限制性股票数量约550万股，首次授予的激励对象总人数为898人，约占公司员工总数的95.33%。

首次授予的限制性股票的授予价格为109元/股，限售期为12/24/36/48个月。

行权条件为公司2021-2024年的营业收入分别不低于22亿元、30亿元、40亿元和55亿元；2021-2024年对应的净利润分别不低于2亿元、2.8亿元、3.9亿元和5.5亿元，我们认为此次激励覆盖范围广，有利于调动员工积极性，有利于公司中长期发展。

？持续加大研发投入，持续拓展下游客户公司持续不断地加大研发投入和完善研发体制，前三季度研发投入为2.62亿元，同比增长98.32%，营收占比为15.78%。

截至2020年12月31日，公司及控股子公司已取得232项专利，其中227项为境内专利，5项为境外专利；在中国境内登记集成电路布图设计专有权396项。

通过突出的研发能力、可靠的产品质量和细致的客户服务，公司覆盖了包括华为、小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想等知名手机厂商，以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等知名ODM厂商；在可穿戴设备、智能便携设备和物联网设备等细分领域，持续拓展了细分领域知名企业。

投资建议维持盈利预测不变，我们预计公司2021-2023年营收分别为23.41亿元、37.20亿元、54.76亿元，2021-2023年EPS分别为1.45元/股、2.74元/股、3.88元/股，对应2021年11月2日210.30元/股收盘价，PE分别为145.1/76.9/54.3倍。

参考可比公司2022年的估值水平，公司估值处于可比公司均值水平，我们看好公司围绕数模混合信号、模拟和射频领域技术，考虑到公司新产品线和开拓下游应用市场，叠加手机品牌厂商国产化替代需求增长，未来业绩有望快速成长，给予公司“买入”评级。

风险提示受下游智能手机出货量影响较大的风险、市场竞争加剧的风险、技术迭代风险。