群益证券-丸美股份-603983-线上直营亮眼，新品销量喜人-200902

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结论与建议：业绩概要：上半年公司实现营收7.9亿，同比下降2.6%，实现净利群益证券润2.7亿，同比增4.6%，毛利率下降0.87pct至67.55%。

以此测算，2Q实现营收4.23亿，同比下降5丸美股份.9%，净利润1.5亿，同比增10%，毛利率下降0.7pct至69.3%。

疫情致线603983下渠道承压，线上直营高增长。

H1新冠疫情对线下渠道冲击巨大，线下上半年营收3.67亿，同比下降23.5%，线上受益小红书、抖音等平台直营店铺，以及扩充电商团队，加大直播引流力度，保线上直营亮眼持不错增长，实现收入4.26亿，同比增27%，其中直营同比增长46%。

从品类看，上半年眼部产品实现收入2.6亿，同比增18%，护肤产品收入4.4亿，同比下降8.8%，洁肤产品收入0.9亿，同比下降13%，销量来看，眼部产品销量同比增8.新品销量喜人4%，护肤及洁肤产品销量分别下降3.2%和24%。

受益于线上直营高增长，眼部产品单价显著提升，同比增9%（护肤群益证券及洁肤产品单价分别下降5.8%和增长13%），实现量价齐升。

上半年公司推新速度加快，多个新产品问世，其中，4月面向年轻客群的丸美“小红笔”天猫小黑盒首发，销量喜人，线上线下累计销售超28万支，丸美股份助推天猫旗舰店实现68%的增长。

预计下半年新品将持续发603983力，为业绩增长添加动力。

上半年费用率下降1.5pct，主要由于中介费减少及疫情减免社保费用，使管理费用同比下降18%，研发投入增加使研线上直营亮眼发费用同比增32%。

公司推进“东方眼部护理专家”定位，推动品牌年轻化及高端化，全年来看，预计在新品和营销推动下，下半年业绩预计持续向好，预计2020-2021年将分别实现净利润5.7亿和6.5亿，分别同比增11%和6.4%，EPS分别为1.43元，和1.62元，当前股价对应PE分别为54倍和48倍，予以“区间操作新品销量喜人”评级。

风险提示：线上销售不及预期，新品推广不群益证券及预期。