天风证券-贵阳银行-601997-资产质量环比改善，ROE较高-200902

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事件：8月29日晚，贵阳银行披露了1H20业绩：1H20营收80.27天风证券亿元，YoY+18.67%；1H20归母净利润28.30亿元，YoY+6.68%。

截至20年6月末，资产规模5718亿元，不贵阳银行良贷款率1.59%，拨贷比4.54%。

点评：疫情之下业绩高增长，ROE较高疫情之下业601997绩高增长。

1H20营收增速18.67%，较1Q20上升1.2个百分点；1H20归母净利润增速6.6资产质量环比改善8%，较1Q20下降8.8个百分点，归母净利润增速下滑主要和加大计提拨备有关，1H20拨备前利润增速27.67%，较1Q20提升1.7个百分点，疫情之下实质业绩延续高增长。

RROE较高OE持续领先同业。

1H20年化加权平均天风证券ROE为16.12%，同比虽下降1.2个百分点，但仍位于上市银行前列，盈利能力较强。

资产规模贵阳银行增速放缓，息差改善资产规模增速放缓。

1H20资产规模5718亿元，601997同比增长4.3%，较1Q20下降3.0个百分点；1H20贷款规模2154亿元，同比增长11.2%，较1Q20下降3.1个百分点，19年以来贷款和资产增速持续放缓。

息资产质量环比改善差改善。

1H20净息差ROE较高2.44%，较19年上升4bp，较1Q20上升5bp，疫情之下息差改善。

1H20净息差改善主要来源于资产端收益率上升，1H20生息资产收益率5.08天风证券%，较19年上升5bp。

资产质量环比改善，拨备贵阳银行计提计提加大资产质量环比改善。

1H20不良贷款率1.59%，较1Q20下降3bp，较年初上升14bp，Q1公司资产质量受疫情影响较大，Q2资产质量企稳；1H20关注贷款率2.74%，较1Q20下降2bp；6019971H20逾期贷款率6.02%，较年初提升1.6个百分点，未来资产质量有隐忧。

拨资产质量环比改善备计提加大。

1H20拨贷比4.54%，较ROE较高1Q20上升3bp，近三年拨贷比持续上升，风险抵御能力较强。

1H20拨备覆盖率285.6%，较1Q20提升7.天风证券1个百分点，拨备较为充足。

贵阳银行投资建议：资产质量环比改善，ROE较高贵阳银行立足贵州省，净息差较高，ROE持续领先同业，上半年年化加权ROE为A股上市银行较高水平，盈利能力较强。

上半年资产质量环比改善，贵阳银行不良隐忧使得市场给予其估值折价601997，随着新管理层到位影响积极，倘若未来资产质量好转，估值上升空间较大。

由于防范未来风险公司加大拨备计提，资产质量环比改善我们将20/21年盈利增速预测由10.7%/10.2%下调至7.2%/11.2%，考虑到受疫情影响逾期率上升，未来资产存隐忧，目标估值从1.0下调至0.8倍20年PB目标估值，对应股价9.51元/股，维持增持评级。

风险提示：贵州省经济超预期下行，地方融资平台大量违ROE较高约，疫情持续恶化等。