万联证券-联化科技-002250-半年报点评报告：农药业务持续回暖，医药CDMO业务成亮点-200902

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事件:近日，公司公布了2020年半年度业绩，2020H1公司实现营业收入21.19亿元，同比减少11.21%；实现归母净利润1.08亿元，同比减少54.67%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比万联证券减少52.70%。

其中联化科技2季度实现营收14.4亿元，同比增长27.94%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长67.46%。

上半年受疫情影响，公司订单002250交付数量下降，整体业绩下滑。

投资要点:农产品需求增长，全球农化市场持续回暖在农药业务板块方面，2020年以来，新冠肺炎疫情及自然灾害引发农产品需求增长，全球农化半年报点评报告市场持续回暖。

同时，农药行业的整合也使得国内不农药业务持续回暖合规企业大规模关停，导致市场供应链平衡被打破。

在此环境下公司农化医药CDMO业务成亮点业务依然保持着较稳定的发展。

凭借着厚实的产能积累，2020H1公司农药业务收入为13.18亿元，同比减少19.72%，万联证券影响较小。

随着下半年疫情因素联化科技的减弱及公司生产基地的复工复产，预期下半年公司农药业务产品的产能有望快速恢复，订单交付数量也将回归正常。

医药CDMO维持高景气度，业务营收及占比进一步扩大在医药业务板块，上半年受疫情影响相关产品002250产能受限，但公司与核心客户的稳步合作正在不断深化，并积极与新客户开展商务接洽。

得益于业务拓展带来的销售收入增加，公司医药CDMO业务取得了一定的半年报点评报告规模优势，同时，公司在产品结构方面也有所优化，医药事业部保持了销售与经营效益的高速增长。

2020H1医药业务收入为3.41亿元，同农药业务持续回暖比增长66.38%，营收占比达到16.08%，同比增加7.50%，毛利率达到42.98%，同比增加14.98%。

目前医药CDMO业务成亮点国内医药CDMO保持着较高的行业景气度，公司医药生产验证项目进展顺利，今年已成功完成3个新注册中间体/原料药项目的工艺验证。

预期下半年公司医药业务仍万联证券将保持高速增长趋势。

盈利预测与投资建议：公司主营业务所在行业概况及公司各联化科技版块业务的调整和我们之前的预期基本一致，因此我们维持公司首次覆盖报告中的预测。

预计2020-2022年，公司分别实现归母净利润0022503.35亿元、4.05亿元、5.67亿元，对应EPS分别为0.36元、0.44元、0.61元，对应PE分别为68.82、56.92、40.60。

风险因素：下游需求疲半年报点评报告软风险；新项目建设、投产进度不及预期风险；环保安全风险。