中诚信国际-信用债市场2021年三季报回顾及下阶段展望：净融资收缩、创新品种加速，趋势性机会难现、信用分化或将延续-211102

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展望及策略建议策略展望：利率下行有限宜适时缩久期、降杠杆，增配创新品种一级市场：年中政策定调方向未变，我们假设社会融资规模同比增速、信用债1占社会融资比例及信用债回售比例较上半年假设保持不变，未来3个月信用债发行规模可能接近3.7万亿元，信用债票面利率中枢或在目前水平波动。

但融资分化趋势将延续，煤炭及钢铁行业融资或有所改善，而房地产行业融资或收缩，同时不同区域城投融资分化。

二级市场：在资金面或有收紧压力、中美利差进一步收窄的背景下，收益率中枢存在一定上行可能。

从信用利差来看，中高等级债券信用利差或小幅扩张，低等级债券信用利差目前已接近历史最高值，在信用分化背景下或在目前位置波动。

投资策略：在流动性有收紧压力、经济基本面趋弱、美债收益率上行的背景下，债券市场趋势性机会不大，宜降低收益预期，适时降杠杆、缩久期，获利了结；此外，可适当关注基本面情况较好但因行业原因被“错杀”的房地产企业债券投资机会；一级市场方面，投资者可以积极增配创新品种债券，并优选基本面情况较好主体获得稳定的票息收益。