兴业证券-机械设备行业：二季度业绩强势复苏，重视周期、成长龙头-200902

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投资要点2020年初至2020.08.30，机械（申万）板块整体涨幅24.35%，兴业证券跑赢沪深300指数6.09个百分点，行业排名12/28。

在申万一级行业分类中，有休闲服务、食品饮料、医药生物、电气设备、农机械设备行业林牧渔、国防军工、电子、建筑材料、传媒、计算机、化工、机械设备、综合、轻工制造、商业贸易、汽车16个板块跑赢沪深300指数。

机械（申万）板块总市值32232亿元（在A股中占比3.94%），市盈率（TTM，中值，剔除负值）50.15倍，在2二季度业绩强势复苏8个申万一级行业中分别排名第8位和第10位。

基于申万机械设备（二级）行业进行板块细分及必要补充，重视周期、成长龙头最终形成396家上市公司的行业分析样本。

2020H1机械行业（396家上市公司）实现营业总计6465.62亿元，同兴业证券比增长3.20%，在A股中营收占比2.83%。

光伏设备、其他通用设备、半导机械设备行业体设备营收增速分别为：43.50%、41.67%、19.04%，营收增速位居前三。

2020H1机械行业实现归母净利润总计477.50亿元，同比增长二季度业绩强势复苏11.22%，在A股中归母净利润占比2.47%。

农用机械、机械基础件、环保设备归母净利润增速分别为：888.49%、191.13%、140重视周期、成长龙头.48%，业绩增速位居前三；机床工具板块实现减亏。

2020H1机械行业平均毛利率23.95%，同比降低0兴业证券.42个百分点。

在机械行业23个细分板块中，12个细分板块2020H1毛利率同比提升，11个机械设备行业板块毛利率同比下降；半导体设备（40.74%）、仪器仪表（36.78%）、锂电设备（36.27%）毛利率维持较高水平，印刷包装机械（+5.75pct）、农用机械（+4.77pct）、机械基础件（+3.68pct）等毛利率增幅居前。

2020H1机械行业平二季度业绩强势复苏均净利率7.81%，同比上升0.49个百分点。

在机械行业23个细分板块中，12个细分板块2020H1净利率同比提升，11个板块毛利率同比下降；半导体设备（16.08%）、光伏设备（15.80%）、激光设备（15.51%）盈利能力位居板块前三，机械基础件（+9重视周期、成长龙头.27pct）、机床工具（+8.49pct）、农用机械（+5.85pct）等盈利能力快速提升。

2020H1机械行业平均ROE为4兴业证券.25%，同比上升0.02pct，23个细分板块中15个板块下降，8个板块上升。

其中，工程机械（10.64%）、光伏设备（7.67%）、机械基础件（6.36%）、锂电设备（5.54%）、激光设备（5.37%）平均ROE机械设备行业位居前五。

根据杜邦拆解分析，细分板块盈利能力受净利率主导，净利率较高的细分板块普遍享有领先R二季度业绩强势复苏OE。

平均ROE居前的工程机械、光伏设备、重视周期、成长龙头机械基础件、锂电设备、激光设备，其净利率分别高出行业平均净利率4.34、9.00、6.16、5.80、5.40个百分点。

净利率增长是驱动ROE提升的主因，平均ROE增幅较大的机床工具、农用机械、机械基础件，其净利兴业证券率分别同比增长8.41、5.69、9.10个百分点，对平均ROE提升分别贡献6.13pct、3.96pct、4.49pct。

投资策略上，我们建议重视周期机械设备行业和成长领域龙头。

基建投资保障下半年需求，工程机械行业维持高景气度，核心配二季度业绩强势复苏套零部件国产替代进程加快；半导体设备、锂电设备、光伏设备受益于下游扩产、技术升级，市场空间广阔、业绩弹性十足；激光器、机器人等领域受益于下游需求和国产化替代的趋势，有望重回成长通道；检验检测行业持续高景气度，行业雪球效应明显，具有竞争壁垒的龙头公司将获得更高增速；消费升级趋势确立，精选高成长赛道，技术和管理双优公司潜力巨大。

风险提示：基础设施建设不及预期，产品研制不及预期，下游设备采购不及预期，行重视周期、成长龙头业竞争加剧。