光大证券-东方明珠-600637-2020年半年报点评：BesTV+流媒体战略升级，文旅业务预计疫情后将迎复苏-200902

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◆事件：20H1公司营收同比增光大证券长3.41%至59亿元；扣非归母净利同比增长5.02%至7.5亿元；经营活动产生的现金流同比增长171.61%至9.4亿元。

◆点评东方明珠：20H1扣非净利润同比增长5.02%。

1）影视收入同比下滑42.86%至1.22亿元；复工复产后，公司投资出品一系列剧作，项目资源储备稳定；2）游戏业务收入1.22亿元，同比增长52.47%；重点手游标新良好，《辐射避难所OL》在多地区免费游戏榜单排行前列；《凹凸世界》预约榜单名列前茅，上线首周免费榜第一；独代《幻兽契约》《密特拉之星》已600637获版号。

媒体网络业务收入24.85亿元，剔除东方有线并表因素影响，该BesTV+流媒体战略升级 文旅业务预计疫情后将迎复苏业务同比减少18.86%。

公司持续推进打造BesTV+融合媒体平光大证券台，未来将进行战略升级与转型。

定位东方明珠与广电5G平台运营商和服务商。

1）IPTV收入7.96亿元，同比下滑18.62%：BesTVIPTV用户规模达到5823万，全国驻地规模29个，继续保持了运营商渠道市场领先优势；互联网电视用户持续提升，用户规模达到4566万；2）有线数字付费电视收入1.26亿600637元，同比下滑14.99%。

视频购物业务和文旅消费收入受疫情BesTV+流媒体战略升级 文旅业务预计疫情后将迎复苏一次性冲击及需求端变化的影响。

1）视频购物收入12.05亿元，同比下滑58.61%；公司广泛利用新媒体渠道，通过与天猫、京东、小米等异业巨头成功合作，推动“光大证券MCN网络直播”，探索视频购物的创新模式；2）文旅消费收入18.72亿元，同比增长105.25%，疫情之下，文旅消费各业务受到一定程度的冲击，随着未来疫情影响减弱，我们预计文旅消费端需求将迎来复苏。

◆盈利预测、投资评级和估值：随着公司B东方明珠estTV+融合媒体平台推出和战略升级，公司媒体网络平台将迎来转型机会。

疫情一600637次性影响后，文旅业务或将迎来复苏。

略微下调BesTV+流媒体战略升级 文旅业务预计疫情后将迎复苏公司20-21EPS预测至0.59/0.72元，新增22年预测0.75元，现价对应PE为18/15/14x，估值仍然处于低位，维持“买入”评级。

◆风险提示：大屏用户流失、光大证券影视业务竞争加剧、电视购物下滑。