中泰证券-汽车行业2020H1财报总结 ：乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度-200901

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Q2净利中泰证券润结束下滑趋势，估值处于中低位。

2020H1汽车销售1023万辆（-汽车行业2020H1财报总结 16.9%）。

其中，乘用车销售785万辆（-22.5%）；商用车销售238万辆（乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度+8.6%）。

2020年Q2行业营收同比增长5.5%，整体归母净利润同比增长32.2%，结束自2018中泰证券年Q3以来的下滑趋势。

当前行业PB约为2.1倍，处于中低汽车行业2020H1财报总结 位置。

乘乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度用车：盈利能力显著恢复。

（1）2020Q2乘用车行业营收增长9.9中泰证券%，恢复正增长；归母净利润同比增长62.2%，结束2018Q3以来的下滑趋势。

（2）2020Q2乘用车行业销售毛利率为11汽车行业2020H1财报总结 .5%，同比下降0.8PCT，环比提升1.0PCT，同比降幅收窄、环比改善显著。

2020Q2乘用车行业销售净利率为4.9%，同比提升1.5PCT；EPS为0.25元，同比增长73.4%；ROE为2.5%，同比增长1.0PCT，乘用车行乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度业盈利能力显著恢复。

零部件：Q2营收增速转中泰证券正、盈利能力企稳。

（1）19Q4、2020Q1、2020Q2零部件行业营收同比增速为11.6%、-20.6%、0.8%，20汽车行业2020H1财报总结 20Q2营收同比转正。

分季乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度度来看，2019Q4、2020Q1、2020Q2零部件行业整体归母净利润同比增速为-215.3%、-51.1%、-10.4%，利润降幅收窄。

（2）2020Q2零部件行业整体销售毛利率为17.9%，同中泰证券比下降1.8PCT。

盈利能力方面，2020Q2行业整体销售净利率为5.1%，同比下降1.2P汽车行业2020H1财报总结 CT，环比提升1.2PCT。

重卡：Q2乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度销量扭转、业绩超预期。

2020H1中泰证券实现销售81.4万辆，同比增长24.0%。

其中，Q1重卡销售27.4万辆，同比减少15.7%；Q2销售54万辆汽车行业2020H1财报总结 ，同比增长63.2%，销量扭转。

从产业链主要重卡企业的数乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度据来看，2020Q2年营收、归母净利润均处于历史高点。

三季度中泰证券展望：静待行业复苏。

（1）汽车制造成品库存从2018年下半年进入下行通道，当前行业库存已经处于低位，主动汽车行业2020H1财报总结 去库存已经完成，行业压力减缓。

（2）汽车零售约占乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度我国零售总额的10%左右，汽车销售对稳经济的重要性高。

在稳定经济增长、中泰证券刺激消费的大背景下，汽车消费放开是大趋势。

当前有八个地区实施汽车限购，假设2020年牌照限额增加一倍将贡献70万辆左汽车行业2020H1财报总结 右的销量。

据我们估算限购地区约有700万辆左右的刚性需乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度求没有得到满足，仍有较大成长空间。

（3）从2019年乘用车上险数来看，限牌地区主要以德日系中泰证券、豪华车以及一线自主品牌为主，限购放开这些品牌将受益。

投资建议：乘用车：在减税降费刺激消费的大背景下，汽车需求复苏确定性高，继续推荐德日系+一汽车行业2020H1财报总结 线自主，推荐关注上汽集团、长安汽车以及广汽集团。

零乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度部件：随着下游乘用车消费复苏，去库存结束，行业压力减缓。

在此背景下，推中泰证券荐关注精锻科技、福耀玻璃、新泉股份、星宇股份等业绩确定性较高的企业。

重卡：随着政策边际转松，基建投资将主导重卡行业需求，叠加超载治理，重卡行业将汽车行业2020H1财报总结 维持高景气度。

推荐关乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度注中国重汽、威孚高科以及重卡发动机龙头等重卡产业链企业。

风险提示：乘用车销量下行的风险、消费促进政策推及不及预期、国三重卡中泰证券淘汰不及预期、基建投资不及预期。