兴业证券-银行业2020年半年报综述：以量补价延续，资产质量小幅波动-200902

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盈利：息差走弱+减值高增，兴业证券利润大幅负增长，但板块内部分化较大。

36家上市银行营收增速6.3%（1Q20为7.2%），PPoP6.8%（1Q20为8.银行业2020年半年报综述8%），归母净利润增速-9.4%（1Q20为+5.5%）。

与行业监管数据一致，上市银行整体呈现营收以量补价延续增速边际放缓/利润增速大幅下移+资产质量小幅波动/信用成本大幅提升特征。

板块内部城商行、农商行等中小型银行在营收/利润/资产质量小幅波动息差/资产质量等方面表现略胜一筹。

城商行与农商行中，除北京、郑州、渝农商外，其余银行利润均呈正增长，宁波、杭州与成都利润增速在10%左右，领跑行业；大行与股份兴业证券行普遍降幅在10%左右，招行同比微降1.6%，一枝独秀。

息差：成本节约难抵收益下行，主银行业2020年半年报综述动负债占比高的银行更具优势。

2020年上半年，逆周期调节下信贷供给宽松、LPR报价下行以及政策引导实体融资利率下调形势下，贷款利率尤其是企业贷款与票据贴现利率大幅下行，上市银行以量补价延续整体资产端收益率同比下滑18bps，但存款定价同环比均基本持平，叠加市场化负债成本大幅节约，行业息差同比下滑6bps。

但板块内部分化加剧，贷款占比低+市场化负债占比高+融资完成后负债率下降，城商行息差逆势资产质量小幅波动大幅提升。

考虑到2季度至今，LPR报价兴业证券已连续4个月维持不变，同时2019年息差高点即在半年度，预计后续NIM基数压力将逐渐减轻。

逆周期调控下规模扩张加速，股份行、城商行存贷款均保持较银行业2020年半年报综述快增速。

20H上市银行整体规模增速10.8%，逆周期调控下商业银行增加信贷供给，贷款同比增速高达13.0%，其中股份行、城以量补价延续商行与农商行贷款投放增速较快。

存款方面，股份行、城商行存款规模增速均领先于行业，尤资产质量小幅波动其是青岛、宁波、浙商、光大等银行，存款同比增速均在20%以上。

上半年对公贷款投放资源明显加大，主要是疫情影响下加大了对实体经济的逆周兴业证券期信贷支持。

Q1零售业务受疫情影响较大，Q2逐步银行业2020年半年报综述进入恢复期，预计下半年零售增长将积极恢复增长。

资产质量：对公平稳+零售暴露加速，以量补价延续加大减值、核销，夯实未来。

1H20上市银行资产质量整体呈现资产质量小幅波动“不良暴露加大、关注逾期均有所改善、大幅增提减值+核销处置加速、拨备小幅释放”特征。

上市银行整体不良率环比+4bps至1.47%，关注率-12bps至2.18%，逾兴业证券期率与不良贷款偏离度小幅改善，拨备覆盖率环比-1.8pcts。

上半年零售不良率大多银行业2020年半年报综述提升但其不良高峰正在过去，对公资产质量平稳，后续持续经营不善的企业将在未来几个季度进入风险暴露期，预计减值计提将仍保持较大力度，行业信用成本继续维持在较高水平。

投资以量补价延续建议。

目资产质量小幅波动前银行业（申万）整体估值为0.70xPB左右，3/5/10年分位数仍在20%以下。

随着经济逐步企稳及中报业绩陆续落地，行业基本兴业证券面压制因素将逐渐解除。

近期行业内部个股表现持续分化，中报披银行业2020年半年报综述露后预计成长性高/风控能力优秀的中小型银行估值将继续上移。

中期而言，银行业外部影响因素――监管及宏观经济已出现逐步的改善，同时以量补价延续目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。

资本对于银行利润的约束或构成了基本面向资产质量小幅波动下有底结论的稳定基础。

考虑行业基本面稳健、估值低位带兴业证券来的安全边际，维持行业推荐评级。

个股上，继续两条主线，一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大银行业2020年半年报综述的杭州、成都、兴业等。

风险提示：银行资产质量超预以量补价延续期恶化，监管政策超预期变化。