国金证券-2020年9月权益基金投资策略报告：注重底仓稳健属性，兼顾顺周期风格搭配-200901

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基国金证券本结论经济基本面复苏以及资金面相对充裕的格局尚未发生变化，市场环境对于权益类资产仍相对友好，但当前消费、科技、医药等行业估值水平已处于近年高位，随着资产的结构性高估，市场波动及震荡幅度加大。

在以时间换空间、等待估值消化的同时，后续在业绩披露的过程中也将进一步加剧局部的分化，从自下而上维度出发，能够与优质企业共同成长的基金经理仍可作为2020年9月权益基金投资策略报告底仓型品种。

与此同时，在国内经济基本面复苏的趋势中，具备低估值优势、顺周期板块的修复机会值得布局和注重底仓稳健属性关注。

在今年以来的策略报告以及专题报告中，我们已经较多的讨兼顾顺周期风格搭配论了消费、医药、科技等成长风格基金的投资机会，本期策略中我们主要对顺周期风格或者有一定参与的风格相对平衡的基金进行讨论和重点推荐。

从基金整体对顺周期领域的持仓配置上看，今年以来，在疫情对宏观经济造成明显冲击的背景下，基金在顺周期行业上进行了明显减仓，顺周期行业整体配置比例均处历史低位，行业拥挤度国金证券较低。

在具体产品筛选上，一方面筛选在周期风格或顺周期资产参与较多或者主题定位较为鲜明的产品，在配置的过程中可发挥其工具特征的属性，当然不同基金在偏好的方向上也有所差异，比如华宝价值发现、永赢2020年9月权益基金投资策略报告惠添利、创金合信资源、易方达资源、华宝资源优选、天弘周期策略、嘉实周期优选、泰达宏利周期等。

另一方面，投资风格相对平衡、兼顾顺周期类资产以及消费成长类风格的基金产品，也可作为组合配置的补充，比如融通行业景气、大成竞注重底仓稳健属性争优势、博时丝路主题、中欧养老产业、中欧价值发现、浙商聚潮产业成长、兴全趋势投资、广发内需增长、万家消费成长、诺德成长优势等。

基金组合推荐：组合的长期底仓型品种主要关注以下几类基金：其一，个股阿尔法主导，南方优选成长、交银新成长两只基金长期立足于自下而上选股，换手率较低，长期来看产品超额收益来源主要是个股阿尔法的累积；其二，个股阿尔法结合行业景气，中欧行业成长、工银瑞信文体产业两只基金注重自上而下与自下兼顾顺周期风格搭配而上相结合，在个股基本面研究的基础上结合宏观、策略考虑行业和个股的比例变化，在操作上相对前一种更为灵活；其三，长期个股阿尔法+行业景气，易方达新经济基金组合内20%-30%配有长期看好的个股，同时部分仓位会根据行业景气度及估值水平做轮动，而广发内需增长在大金融和大消费为底仓的同时，阶段性兼顾周期行业的投资机会，并且两只基金同样具备一定的灵活性和把握阶段投资机会的优势；其四，自上而下为主，组合内农银汇理策略精选无论在仓位还是行业上都较为灵活。

在组合的风格贝塔部分，其一，信达澳银新能源产业、富国创新科技基金均具国金证券有典型的TMT成长特征，前者倾向于自下而上选股，通过扎实的基本面研究及深入的调研对公司进行研判；后者操作更为灵活，注重性价比。

其二，华安生态优先的基金经理擅长消费股的投资，偏好消费行业内高成长领域，恪守能力圈边界、获取阿2020年9月权益基金投资策略报告尔法能力突出。

风险提示：疫情注重底仓稳健属性超预期、政策收紧、中美摩擦升级等带来的股票市场大幅波动风险。