东吴证券-佳力图-603912-二季度业务快速恢复、在手订单充足，持续看好公司机房环控与IDC业务发展-200902

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投资要点一季度受疫情影响，二季度快速恢复：2020上半年，公司实现营业收入2.49亿元，同比下滑21.50%；归母净利润0.38亿元，同比下滑26.东吴证券48%。

上半年业绩下滑主要原因为一季度受到疫情影响，二季度公司业务快速恢复，20Q2实现收入1.7亿元，同比增长7.95%；归母净利润0.35亿元，同比增长46.74%；佳力图归母扣非净利润0.34亿元，同比增长75.24%。

盈利能力方面，公司26039120Q2毛利率为39.09%，环比增加近5个百分点；净利率方面，20Q2净利率达到20.54%，为近几年最高。

精密空调相关业务受益IDC建设提速，在手订单充足：公司的空调相关产品已经实现从“设备单一供应商”到“整体化解决服务商”，从输出单品到输出系统，再到输出业务及管理能力，公司二季度业务快速恢复、在手订单充足竞争力逐步提升。

当前公司该项业务有望长期受持续看好公司机房环控与IDC业务发展益于国内IDC建设的提速。

截至2020年6月30日公司在手订单6.30亿元，在手订单充足，下半年业东吴证券绩有望继续环比改善。

聚焦南京发挥自身区位优势与环控能力优势，下游延伸布局IDC业务，完善产业链布局：当前，环佳力图一线城市IDC资源的重要性正在逐步提升。

公司基于原主营业务在南京地域优势以及深耕机房空调多年积累的PUE方面经验，建设南京603912楷德悠云数据中心项目。

未来随着5G与各类应用带来的流量爆发，公司有望受二季度业务快速恢复、在手订单充足益于IDC需求提升以及环一线IDC稀缺性的提升。

盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为7.44亿元、9.25亿元以及14.16亿元，实现归母净利润分别为1.07亿元、1.44亿元以及1.88亿元，对应当前股价的估值分持续看好公司机房环控与IDC业务发展别为40倍、30倍以及23倍，考虑到公司机房环境控制业务有望受益IDC建设需求快速发展，首期IDC规划也有望在2022年贡献可观利润，未来发展具有较大潜力，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；IDC机柜上架速度低于预东吴证券期的风险；议价能力下滑的风险。