国信证券（香港）-广汽集团-2238.HK-H1业绩符合预期，下半年或持续回升-200831

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2020H1业绩下滑，主要受国信证券（香港）新冠疫情影响广汽集团近日发布2020上半年业绩。

2020上半年，公司广汽集团收入录得256.4亿元人民币（下同），同比下滑9.56%。

股东应占利润录得23.2亿元，同比2238.HK下滑约53%。

如果计H1业绩符合预期入非并表的广汽本田、广汽丰田等企业，则公司2020上半年汇总口径共实现销售收入约人民币1597亿元，同比下降约9%。

公司上半年收入出现下滑，主要受下半年或持续回升新冠疫情冲击。

净利润同比大幅下降，一方面是去年相对高的基数，另一方面，一季度公司生产经营受疫情影响较大国信证券（香港），对上半年整体盈利形成拖累。

二季度盈利能力迅速恢复，符合我们的预期分季度来看，公司2019年至2020一季度股东应占利润分别为27.78、21.41、14.16、2.83、1.18广汽集团亿元，呈现逐季下滑趋势。

但2020二季度，随着疫情冲击逐渐消散以及复工复产的循序2238.HK推进，公司单季收入及盈利均实现了正增长，二季度股东应占利润亦恢复至正常水平。

我们在此前的报告中明确指出公司二季度盈利有望迅速恢复，公司二H1业绩符合预期季度业绩表现总体符合我们的预期。

从盈利构成来看，来自合营企业及联营企业的利润份额仍是公司盈利的主要来源，而自主品牌下半年或持续回升业务盈利能力仍有待恢复。

广丰广本延续强势，自主品牌企稳回升从销量上来看，公国信证券（香港）司上半年整体表现略强于行业水平，而进入下半年，公司汽车销量表现明显提速。

2020年7月，公司旗下核心整车企业之广汽本田销量同比大增广汽集团35%，广汽丰田销量同比增长20%，广汽乘用车销量同比亦恢复正增长（6.4%）。

当月合计汽车销量同比增长16.4%，大幅超越行业平2238.HK均水平。

下半年销量有望持续走高随着国内经济逐步复H1业绩符合预期苏，疫情影响逐渐消退，车市整体需求也呈现较为景气的状态。

我们认为凭借旗下日系品牌的强者恒强，以及自主品牌在技术、设计下半年或持续回升方面的厚积薄发进而带动销量企稳回升，公司2020下半年汽车销量增速有望持续走高。

盈利预测我们预测公司2国信证券（香港）020年全年收入将实现小幅增长，股东应占利润约75.1亿元，将比上年增长约13.6%。

具体而言，我们预测2020全年公司自主品牌业务毛利率广汽集团将明显回升。

同时，基于广汽本田及广汽丰田相对较佳的市场竞争力与增长势头，我们预测公司2020全年来自2238.HK合资企业的利润贡献将较上年实现个位数的增长。

估值与投资评级广汽集团（02238.HK）港股2020年8H1业绩符合预期月31日收盘价为6.66元，对应我们的2020年预测业绩PE约8倍。

公司自二下半年或持续回升月以来的股价的下跌，已充分反应盈利层面的利空因素，业绩风险释放相当充分。

从中期看，在日系品牌有望保持强劲增长，以及未来自主品牌销量很大可能将回升的带动下，公司盈利能力持续恢复将国信证券（香港）是大概率。

广汽集团维持买入评级。

（注：以上数据均来自中国汽车工业协会、上市公司公告、广汽集团官网、Wind国信证券（香港）研究部整理）风险提示居民购买力显著走弱，2238.HK车市竞争继续恶化。