华泰证券-邮储银行-601658-规模稳步增长，风险抵御能力增强-200903

《华泰证券-邮储银行-601658-规模稳步增长，风险抵御能力增强-200903（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-邮储银行-601658-规模稳步增长，风险抵御能力增强-200903（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

规华泰证券模稳步增长，风险抵御能力增强邮储银行发布2020年中报，1-6月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比-10.0%、+3.3%、+2.1%，增速较1-3月-18.5pct、-2.1pct、-4.5pct。

公司利润增邮储银行速仍领先于其他大行，风险抵御能力增强。

我们预测2020-22601658年EPS0.63/0.66/0.70元，目标价6.13元，维持“增持”评级。

贷款高增长，加快个贷规模稳步增长投放1-6月年化ROE、ROA分别同比-3.17pct、-0.12pct至12.65%、0.64%，ROE处大行首位。

6月末总资产、贷款、存款增速分别同比+8.9%、+16.6%、+8.4%，较3月末+2.5pct、+1风险抵御能力增强.0pct、+1.6pct。

规模平稳扩张，贷款华泰证券增速居大行之首。

Q2加邮储银行大个贷投放力度，新增个人贷款占比为71%（6月末存量占比55%）。

1-6月净601658息差为2.42%，较1-3月-4bp，较2019年-8bp。

1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.96%、1.60%，较2019年-8bp、+1bp，其中贷款利率下降（较19年-11bp），存款成本上升规模稳步增长（较19年+2bp）。

我们认为公司有望通过风险抵御能力增强调整资产负债结构对冲息差下行压力。

资产质华泰证券量优异，主动加大拨备计提6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.89%、400%，较3月末+3bp、+13pct。

Q2不良率上升幅度在大行中最低，拨备覆盖率提升幅度最邮储银行高，风险抵御能力进一步增强。

6月末对公不良率较19年末+6bp，新增不601658良主要来自交通运输业；零售不良率则较19年末持平，个人经营贷不良率的改善对冲了其他个贷不良率的上升。

Q2年化不良生成率0.48%，较一季度+0.规模稳步增长02pct。

公司风险抵御能力增强主动加强拨备计提力度，Q2年化信贷成本1.69%，较Q1上升0.77pct。

6月末关注贷款率、逾期90天以上偏离度分别为0.53%、68%，较19年末-1华泰证券2bp、持平，潜在风险较为可控。

中间收邮储银行入增速提升，资本补充在即1-6月中间业务收入同比+4.2%，增速较1-3月+2.6pct。

代理业务对邮储中收贡献较大，其手续费收入同比+59%，一方面公司主动加大代理保险、代理基金等业务的销售力度，另601658一方面上半年资本市场较为活跃，客户财富管理需求较强。

6月末非保本理财余额9048亿元规模稳步增长，较19年末+11.7%，规模较快扩张。

6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.97%、9.17%，较3月末-0.60pct、-0风险抵御能力增强.47pct。

9月1日公司获准发行600亿元永续债，据6月末R华泰证券WA计算有望提升资本充足率1.08pct。

目标价6.13元，维持“增持”评级鉴于公司主动加大拨备计提力度，我们预测2020-22年EPS为0.63/0.66/0.70元（前值为0.77/0.87/0.98邮储银行元），2020年BVPS6.13元，对应PB0.75倍。

可比公司2020年Wind一致预测PB0.73倍，作为唯601658一以零售银行为战略目标的大行，应享受一定估值溢价，我们给予公司2020年目标PB1倍，目标价由6.27~6.58元调整至6.13元。

规模稳步增长风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。