西部证券-同仁堂-600085-半年报点评：上半年受疫情影响明显，业绩增长基本符合预期-200902

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Summary事件：同仁堂发布2020中报，报告期内分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润60.西部证券04亿元、4.80亿元、4.76亿元，分别同比下降16.11%、27.28%、15.21%，受疫情不利影响明显，基本符合预期。

报告期内同仁堂各主营板块收入与净利润均负增长，预计下半年会随疫情缓和而好转。

1H20母公司实现营收、净利润15.03亿元、4.49亿元，分别同比下降16.80%、13.75%；同仁堂科技实现营收、净利润22.41亿元、4.06亿元，分别同比下降9.54%、31.01%；药品销售增速下降，主要受新冠600085疫情爆发的影响，零售药店营业时间缩短、客流量减少,公司中成药产品大部分在零售药店销售,由此导致产品销量下降,对报告期内的业绩造成一定影响，其中品种力最强的前五大药品实现营收1.82亿元，同比下降5.30%。

1H20同仁堂国药实现营收、净利润5.15亿元、2.14亿元，分别同比下降27.56%、33.1半年报点评2%。

全球疫情蔓延和持续性全球经济衰退对同仁堂国药在报告期上半年受疫情影响明显内的业务表现影响明显。

1H20同仁堂商业实现营收、净利润33.79亿元、0.88亿元，分别同比下降14业绩增长基本符合预期.41%、47.24%，主要受到疫情爆发后，零售药店门店客流量锐减影响。

下半年随着国内疫情形式好转，预计核心药品西部证券与商业的营收增速会随之回升。

报告期内财务指同仁堂标基本稳定。

1H20公司实现综合毛利率48.48%，同比下降0.89pc；销售费用率21.46000856%，同比提升1.44pct；管理费用率10.72%，同比提升0.67pct；费用率指标整体保持稳定。

投资建议：半年报点评预计20~22年，EPS分别为0.66/0.83/0.88元，目前股价对应PE为45.8/36.5/34.2倍，考虑到公司长期的品种品牌优势，但今年处于疫情影响下的恢复期，下调至“增持”评级。

风险提示：疫情上半年受疫情影响明显持续风险，产能供给风险，行业政策风险。