广发期货-国债早报：多方力量不足，静待央行指引-200903

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[期债主要观点]昨日，国债期货明显收跌，10年期主力合约跌0.27%，盘中一度跌0.40%最低报97.565元，续创2019年12月20日以来新低；5年期主力合广发期货约跌0.24%，盘中一度跌0.33%最低报99.43元，创2019年11月5日以来新低；2年期主力合约跌0.08%报100.105元，创2019年12月2日新低。

银行国债早报间主要利率债收益率大幅上行，10年期国债活跃券200210收益率上行4.26bp报3.6675%；10年期国债活跃券200006收益率上行5.5bp触及3.10%关口。

多方力量不足公开市场方面，央行昨日开展了200亿元7天期逆回购操作，有2000亿元逆回购到期，当日净回笼1800亿元，已经连续六日净回笼。

资金面略有改善，隔夜回购加权利率微幅下行，7天期则继续围绕2.2静待央行指引%这一公开市场逆回购风向标窄幅整理。

昨日，引导债市走向的仍为资金面压力广发期货下市场的情绪悲观。

央行昨日持续大额净回笼，月初资金需求回落，短端资金面整体略转松，DR001和DR国债早报007基本在央行合意区间内窄幅波动，但中期资金仍然偏紧。

同业存单利率不断攀升引起市场关注，前期结构性存款压降带来的银行负债缺口压力影响仍在，推动中长期的存单二级多方力量不足成交利率持续上行，昨日6个月以上期限存单利率均达到3%以上，叠加日内有1400亿的国债发行量，供给压力较大，期债整体情绪不佳。

一级市场方面，昨日招标情绪也显低迷，财政部3年、7年期续发国债加权中标收益率分别为2.9415%、3.1912%，边际中标收益率分别为2.9705%、3.2283%，全场投标倍数分别为3.6、2.4，边际倍数分别为1.74、1.06，买盘意愿整体较弱，机构明显缺乏配静待央行指引置动力，中标利率高于市场预期，一级招标的疲软进一步打击市场信心。

此外，近期5年和10年的中美利差有所走高，离岸人民币汇率上涨动力不足广发期货，国债对外资机构的投资吸引力有所降低，因此可能也存在外资抛盘带来的资金面压力。

海外消息面上，美国8月制造业活动增幅超预期，新订单指数升至16年半以来最高国债早报，且美国白宫刺激计划进一步磋商，经济修复的信心提振，推升美三大股指和金银上涨。

海外经多方力量不足济若持续向好也可能给国内市场带来经济复苏的预期对期债形成压制。

整体来看，短期内期债仍受资金面悲观情绪的静待央行指引驱动，多方力量信心不足，期债上涨动力有限，空方可能继续占据主导，期债或将维持弱势。

中期来看期债可能已经跌出价值，但目前市场仍在观察等广发期货待央行的操作信号变化，建议暂时保持观望。