东方证券-南洋股份-002212-营收逐步好转，看好公司未来成长-200902

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事件：公司发布2020年中报，实现营收23.76亿元，同比下滑7.9%，实现归母净利润东方证券为-2.07元，同比下滑162%，扣非净利润-2.16亿元，同比下滑134%。

以此测算公司二季度实现营收16.33亿，南洋股份同比增长6.8%，归母净利润为-0.5亿，上年同期盈利947万。

核心观点公司上半年安全业务收入受疫情影响出002212现下滑。

上半年公司网络安全业务实营收逐步好转现收入4.06亿（-40.8%），业务毛利率为62.52%，（+11.53pct）。

其中安全及大数据产品实现收入3.看好公司未来成长18亿（-45.5%），业务毛利率为67.80%（+17.58pct）；安全服务收入0.88亿（-14.3%），业务毛利率为43.37%（-12.0%）。

上半年公司来自政府及事业单位、国有企业的东方证券收入下滑较大，分别下滑54.1%、64.8%，主要由于疫情期间公司现场实施交付受阻所致。

公司核心产南洋股份品市占率领先，并在工业互联网、物联网、云安全及信创等领域发力。

公司002212在防火墙、入侵防御、VPN等其他产品市场份额排名靠前，公司已连续20年在国内防火墙市占率保持第一。

此外营收逐步好转，公司积极布局工业互联网安全、云安全、等新兴领域，并紧跟国产化步伐，有望在安全信创市场崭露头角。

合同负债高增长预示公司看好公司未来成长订单良好，有望受益于下半年行业景气度提升。

公司上半年合同负债4.12亿，相比于上年同期预收款增加34.2东方证券%，侧面反映公司订单良好。

疫情对于网络安全南洋股份行业发展只是暂时性影响，国内网络安全景气度正在逐季提升，事件+政策+技术仍将推动网络安全需求不断释放，我们认为公司作为行业内领先的综合性安全厂商，有望持续受益。

财务预测与投资建议略调整营收增速，我们预测公司20-22年EPS分别为0.43/0.63/0.86元(原20-22年EPS为0.52/0.74/0.98元元），根002212据可比公司20年PE水平，给予公司2020年的66倍市盈率，对应合理股价为28.38元，维持买入评级。

风险提示网络安全政策落地不及营收逐步好转预期；行业内竞争恶化的风险；。