宏源期货-经济数据点评：宽信用仍在途中，但不会缺席-211015

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9月末，广义货币（M2）同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低2.6个百分点；金融机构人民币贷款1.66万亿元，同比少增2400亿元；9月社会融资规模增量为2.90万亿元，比上年同期少5693亿元9月新增贷款环比回升，但同比回落。

9月新增人民币贷款1.66万亿元，同比少增2400亿元。

其中，9月份企业新增中长贷6948亿元，同比少增3732亿元，企业新增中长贷回落一方面是由于需求不足导致的投资主动减少，另一方面政策因素导致企业开工下降，企业产能利用率回落。

票据融资新增1353亿元，同比多增3985亿元，成为9月新增贷款中同比多增的最大值。

票据融资增长可能票据表外转表内所致。

除了票据融资和短期对公贷款，其他分项均同比下滑，信贷形势边际趋弱。

9月份企业端短贷1826亿元，同比多增552亿元，这可能跟央行支持购房的刚性需求有关。

社融增速不及预期，但将逐步改善。

9月份社融规模达到2.9万亿元，同比少增5693亿元，社融存量增速10.0%，增幅不及预期，显示宽信用仍在途中。

从分项来看，9月政府债同比少增2007亿元，主要受专项债发行节奏慢拖累；企业债券融资新增1194亿元，同比少增122亿元；地方政府债券融资新增8066亿元，同比少增2050亿元，比8月份有所改善。

地方政府债加速发行，9月份地方政府债净融资达到4852亿元，为年内次高点。

上半年地方政府债发行速度显著弱于预期，三季度开始放量发行，但截止到三季度末，地方债债净融资可能只占到全年的70%左右，而且去年前三季度的净融资量达到90%以上，因此四季度债券发行的将提速，对社融起到拖底作用。

M2与M1剪刀差继续扩大，经济活跃度下降。

9月份M2增速环比提高0.1个百分点，M1增速环比下降0.5个百分点，M2-M1剪刀差进一步走阔，达到4.6%，为2016年以来的中高水平，这反映了经济活跃度在下降，跟经济数据疲软相呼应，表明经济有一定的下行压力。