民生证券-A股2020年中报点评：医药、科技、食品拉动盈利回升，Q3关注线下消费和中游制造业绩改善-200903

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看整体：营收利润民生证券双改善，费用率下行带动ROE回升全A非金融石油石化20Q2营收增速转正，扣非净利增速仍处于负值区间。

经营现金流由净流出转为流入，疫情期间企业依赖筹资现金流补血的局面彻底A股2020年中报点评扭转。

费用率下降、净利率回升带动非金融A股医药、科技、食品拉动盈利回升ROE（TTM）提升，往后看资产周转加快将成为ROE上行驱动力。

三季报预告数据显示业绩改善Q3关注线下消费和中游制造业绩改善有望持续，60%企业Q3预告净利中位数增速较中报环比提升。

疫苗上市时间表逐步清晰，全球进入复苏模式，关注线下消费触底回升和出口相关民生证券制造业回暖。

看板块：创业板盈利环比改善幅度最大，主板盈利受金融拖累中小创和科创板归母净利增速集体转正，创业板A股2020年中报点评和科创板盈利环比改善幅度最大。

20Q2创业板（剔除温氏股份医药、科技、食品拉动盈利回升）归母净利增速大幅增至10.6%，环比增42.1个百分点。

科创板归母净利增速增至30.7%Q3关注线下消费和中游制造业绩改善，环比增36.4个百分点。

两大板块营收累计同比分别增11.7和7.9个百分点至-0.49%和民生证券5.75%。

主板盈利受金融板块拖累，Q2营收环比增5.8个百分点至-1.6%，归母净A股2020年中报点评利环比增4个百分点至-17.2%。

看行业：医药、电新、电子、食品对全A利润增长贡献大，Q3关注汽车制造、建材、包装造纸业绩改善科技板块净利率大幅攀升医药、科技、食品拉动盈利回升带动ROE上行，对全A利润贡献由负转正。

金融板块对全A利润贡献由拉Q3关注线下消费和中游制造业绩改善动转为拖累。

基建地产施工为Q2仅有民生证券周转率加快的板块。

行业层面，Q2计算机、汽车、有色、机械扣非利润环比改善幅度最大，电子、电新、军工、机械、医药、食品、电力对全A净利增速贡献转正，其中医药、电新、电子、食品饮料分别拉动全A扣非净利增0.4、0.3、0.3、0.2个A股2020年中报点评百分点。

结合三季报业绩预告，Q3消费电子、新能源发电、应用软件、工程机械、必选食品预期延续高景气，汽车零部医药、科技、食品拉动盈利回升件、建材、包装造纸业绩有望显著改善。

看焦点：科技和工程机械预计全年维持高景气，线下消费有望复苏半导体得Q3关注线下消费和中游制造业绩改善益于国产替代进程驱动晶圆厂扩张提速，半导体设备和材料订单饱满。

可穿戴强劲需求支撑上半年消费电子业绩增长，下半年民生证券换机需求将成为新增长驱动力。

数字化转型叠加新基建政策A股2020年中报点评支持，云计算投资加码带来IDC增量建设需求。

Q2施工端医药、科技、食品拉动盈利回升企业产销恢复，下半年竣工赶工压力或带动建材行业持续回暖，基建加码和存量替换需求支撑工程机械行业全年维持高景气。

外需恢复叠加线下消费逐步复苏，下半年包装、服装、家居市Q3关注线下消费和中游制造业绩改善场有望回暖。

风险提示经济复苏不及预民生证券期，疫苗上市进度延迟，失业水平超预期。