光大证券-国轩高科-002074-2020年半年报点评：业绩短期承压，磷酸铁锂装机占比回升-200903

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◆事件：公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入2光大证券4.22亿元，同比-32.85%。

由于上半年受全球新冠疫情影响，动力国轩高科锂电池行业整体业绩短期承压，公司实现净利润0.34亿元，同比-90.25%；实现归母净利0.36亿元，同比-89.72%；扣非归母净利润-0.88亿元，同比-130%。

◆7月动力电002074池装机增速同比转正，行业有望复苏。

公司动力锂电池业务占公司收入的80%以上，2020年半年报点评为公司主要利润来源。

报告期内动力锂电池业务实现营收22.业绩短期承压4亿元，同比-32%；毛利率25%，同比-5pcts。

输配电业务实现营收1.17亿元，同比-49%；毛利率磷酸铁锂装机占比回升6%，同比-8.3pcts。

7月国内新能源汽车产销与动力电池装光大证券机增速由负转正，行业下半年有望复苏。

◆公司动力电池装机排名回升，磷国轩高科酸铁锂装机占比领先。

根据GGII的数据，公司2020002074年1-7月动力电池装机量为1.03GWh排名第5；7月装机0.36GWh，同比+156%，市占率7.3%，重返第4。

根据GGII的2020年半年报点评数据，公司磷酸铁锂电池上半年在乘用车方面装机量占市场份额的60%，国内排名第一；在专用车方面，国内排名第二。

◆积极开拓优业绩短期承压质客户，引入战略投资者，技术优势凸显。

报告期内，公司持续与江淮汽车、塔塔、吉利商用车、长安汽车、上汽通用五菱、宇通客车等磷酸铁锂装机占比回升车企展开合作，同时公司通过转让股份及非公开发行的方式引入国际战略投资者大众中国。

公司磷酸铁锂电池单体能量密度突破200Wh/kg，系统能量密度达到160Wh/kg，循环寿命达3000光大证券周；长循环储能电芯循环寿命可达6000周；高功率电芯产品方面，实现5C~40C不同倍率充电，循环寿命可达7500周，技术优势凸显。

◆维持“增持”评级：受疫情影响，新能源汽车产销及动力电池需求下滑，下调公司2020-22年归母净利润至4.3/6.6国轩高科/7.8亿元（原预测为5.1/7.2/8.8亿元），对应EPS分别为0.34/0.53/0.62元。

下半年新能源汽车市场有望复苏，引入战略投资者有利于市场拓展提升公司核心竞争力，公002074司盈利能力有望修复，考虑公司在磷酸铁锂电池行业地位和长期成长空间良好，维持“增持”评级。

◆风险提示：宏观经济波动风险影响新能源汽车销量；全球市场竞争加剧导致市占率及毛利率下降的风险；2020年半年报点评应收账款余额较高的风险。