西部证券-华正新材-603186-半年报点评：业绩符合预期，高端产品推进顺利-200903

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西部证券核心结论事件：公司发布2020年半年报。

报告期内公司实现主营业务收入94,762.67万元，同比增长0.10%；实现华正新材归属于上市公司股东净利润5,826.01万元，同比增长29.50%。

行业持续升级，公司业务有序603186恢复。

上半年在疫情背景下，宏观经济不确定性加剧，上游电子电路材料行业受此影响出现需求分化，消费电子、汽车电子等终端市场低迷，国内以5G、工业互联网、服务器、云数据中心半年报点评为代表的“新基建”应用市场进一步拉动行业向高阶材料升级。

分季业绩符合预期度看，公司Q2单季度营收恢复增长，增速为6.19%，归母净利润增速提升至34.73%，业务实现良好恢复。

进一步推进产品优化与客户高端产品推进顺利认证，盈利水平提升明显。

公司覆铜板产业进一步深化落实产品结构升级，低等级产品销售占比下降，H2及H3高等级产品销售占比提升，H2西部证券产品类别销售占比超过50%。

部分高频高速覆铜板细分产品实现关键终端客户认证入库，订单转华正新材化周期缩短，高频覆铜板出货量提升明显，青山湖工厂进一步提高运营效率和产品交付可靠性，半固化片、无卤无铅覆铜板的出货量持续提升。

大客户开603186发战略深入推进，客户总数量下降，核心客户集中度提升。

随着产品结构与客户结构的不断优化及产能利用率提升，公司盈利水平不断提升，1H20公司毛利率水平提升至22.00%，同比增长2半年报点评.72个百分点，净利润率为6.23%，同比提升1.19个百分点。

投资建议：我们预测公司2020年-2022年EPS为1.05、1.33、1.81元，对应PE39、31和23倍，公司业务稳步推进，长期国产替代空间可期，维持公司“业绩符合预期增持”评级。

风险提示：下游客户验证高端产品推进顺利不达预期、高频高速覆铜板扩产不达预期、行业竞争格局激烈、覆铜板行业景气度下行、原材料价格上涨。