财信证券-丽珠集团-000513-业绩恢复增长，诊断业务表现亮眼-200902

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事件：公司公布2020年半年报，公司2020年上半年实现营业收入50.95亿元，同比增长3.16%；归属上市公司股东净利润10.05亿元，同比增长35.97%；扣非归母净利润8.35亿元，同财信证券比增长26.72%；实现每股收益1.07元。

投资要点：二季度业绩恢复增长，新冠病毒检测带来业丽珠集团绩增量。

公司第二季度实现收入25.91亿元（+11.11%），同比增速较一季度提升15.05pct.，诊断试剂000513及设备表现亮眼，实现收入8.89亿元（+143.35%），其中原有呼吸相关检测产品收入明显下降，但公司的新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG抗体检测试剂盒（胶体金法）的及时上市和出口放量为板块业绩带来较大增量。

艾普拉唑针剂持续业绩恢复增长放量，原料药及中间体毛利率提升明显。

化学制剂板块实现收入诊断业务表现亮眼23.15亿元（-11.66%），其中消化道产品收入9.97亿元（+5.43%），主要系注射用艾普拉唑进入医保后持续放量，实现收入2.55亿元（+437.85%），而艾普拉唑肠溶片、雷贝拉唑、得乐系列及丽珠维三联收入均出现不同程度下滑，预计下半年业绩将有所好转；抗微生物药物收入2.00亿元（-37.39%），重点产品注射用伏立康唑收入1.06亿元（-29%）；促性激素收入8.06亿元（-9.93%），其中注射用醋酸亮丙瑞林微球收入5.36亿元（+17.26%），尿促卵泡素收入1.81亿元（-40.59%）。

原料药及中间体业务收入12.27亿元（+0.66%），公司通过加强生产环节成本分析及工艺优化不断提升板块毛利率财信证券，原料药及中间体上半年毛利率34.72%，较上年同期提升4.14pct.，分产品看，苯丙氨酸收入1.73亿元（+47.49%），阿卡波糖收入1.13亿元（-1.58%），盐酸万古霉素收入0.85亿元（+0.25%），达托霉素收入0.62亿元（+180.13%），米尔贝肟和美伐他汀分别实现收入0.47亿元（-7.87%）、0.31亿元（-67.39%）。

研发多管齐下，生物药渐丽珠集团入收获期。

公司各业务领域研发稳步推进，化药制剂板块的注射用丹曲林钠申报生产，布南色林片和注射用紫杉醇聚合物胶束取000513得临床批件，5个仿制药品种提交注册申报，醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）处于III期临床，阿立哌唑微球（1个月缓释）处于I期临床，亮丙瑞林微球（3个月缓释）I期完成伦理审批，醋酸奥曲肽微球注册审评中；生物药板块的注射用重组人绒促性素即将上市，IL-6R单抗III期临床试验入组接近尾声，PD-1单抗正在进行Ib/II期胸腺癌适应症临床试验，IL-17A/F和干扰素α-2bFc融合蛋白均取得临床批件。

盈利业绩恢复增长预测与推荐评级。

公司化学制剂、诊断、诊断业务表现亮眼原料药的业务处于良好发展趋势，在研生物药成功上市后将丰富产品线，公司业绩有望保持稳健增长，我们预计公司2020-2022年收入将达到96.78/105.45/116.57亿元，净利润分别为17.09/18.99/22.22亿元，EPS分别为1.81/2.01/2.36元。

目前公司股价对应财信证券2020-2022年PE分别为29.14/26.22/22.41倍。

给予公司2021年27-30倍PE丽珠集团，6-12个月合理区间为56-60元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：产品降价，新产品研发进度放缓000513，集采政策提速等。