万联证券-海特生物-300683-2020半年报点评：多因素影响当期业绩，看好CRO、创新药业务-200902

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事件:近日，公司公布2020年半年报，报告期内公司实现营收1.92亿，同比下滑39.68%；实现归母净利-378万，同比下滑106.77%；实现扣非归母净利-1551万，同比下滑139万联证券%；实现经营活动现金流净额-849万。

投资要点:疫情、政策等多因素影响金路捷业务，CRO业务整体保持稳健今年上半年，公司金路捷产品收入0.66亿，较去年同期下滑72%；海特生物鼠神经类产品近几年由于行业政策以及医保控费等原因，整体市场有所萎缩，由于公司鼠神经生产基地位于武汉本部，上半年叠加新冠疫情突发因素影响，预计下半年销量将有所回升。

天津汉康CRO业务上半年整体收入0.74亿元，同比增长4.4%，在公司整300683体业务中占比持续提升。

未来伴随荆门原料药基地落地以及业务链逐步向下2020半年报点评游CDMO延伸，汉康将为下游客户提供从临床前到商业化的研发生产一体化服务。

与此同时，汉康CRO业务今年起将逐步成为公司整体主导业务，充分受益行业高景气度赛道及汉康整体市场竞争优多因素影响当期业绩势，公司将逐步摆脱业绩下滑状态，逐步恢复稳健增长。

CPT项目进展顺利，定增助力后续商业化及其它适应症开发今年二月，公司正式公布CPT项目看好CRO、创新药业务揭盲，并于六月正式公布III期临床试验统计分析主要结果，主要疗效终点指标无进展生存期（PFS），及关键次要终点指标OS、总体反应率（ORR）、疾病进展时间（TTP），试验组均表现出显著获益。

后续随着CPT申请上市，将为国内万联证券经过至少两次治疗的RRMM患者带来新的治疗方案选择，目前CPT的资料整理注册工作进展顺利。

与此同时公司近期公布定增预案：拟募海特生物资不超过9.75亿，主要用于原料药基地建设、CPT产业化项目以及其他适应症开发。

公司CPT项目有望以MM适应症获批上市为开端，后续叠加其它适应症的不断拓展，CPT将300683逐步培育成市场重磅医药产品。

同时我们也认为：随着传统金路捷产品进入2020半年报点评到产品生命周期末期，公司未来发展重心已转移向CRO&CDMO业务、以CPT为核心的创新药业务。

后续随着定增项目逐步落地实施，公司多因素影响当期业绩将迎来新一轮快速发展期。

盈利预测与投资建议：由于新冠疫情、医保政策等因素影响，我们对今年及未来业绩预测有所下调：预计2020、2021、2022年公司分别实现营收3.72亿、5.73亿、7.89亿；预计分别实现归母净利0.41亿、0.82亿、1.05亿；对应当前股价PE分别为139倍、70倍、55倍；由于疫情负面影响逐步消除看好CRO、创新药业务，下半年起公司整体经营情况将明显改善，同时随着CRO&CDMO业务、CPT项目不断落地，公司将迎来新一轮发展期，继续推荐，维持“增持”评级。

风险因素：CRO、CDMO业务拓展不及预期的风险、创新药项目后续审评进度及商业化万联证券表现不及预期的风险。