天风证券-安车检测-300572-检测服务有望开启跨区拓张，战略意义重大-200903

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事件：公司公告与荆州市鸿亿机动车检测有限公司、荆州世纪天源环保股份有限公司及湖北荆天风证券通运业股份有限公司于近日在荆州签署《合作协议》，拟共同成立合作公司，以共同合作经营汽车检测业务公司，并对荆州机动车检测市场进行整合运作。

跨区域扩张初步兑现，外延并购提速可期，对公司车检服务业务的安车检测战略意义非凡。

本次的合作对公司的机动车检测业务具有较强战略意义，主要体现在三方面：其一，如公司成功取得荆300572州三家检测站的控股权，则意味着公司实现了华中地区车检业务布局的第一步，并以事实证明公司的外延并购具备跨区域扩张的能力；其二，结合公司于8月末参与设立深圳安辰科技创业投资中心，本次的合作或为公司对下游机动车检测站的并购有望提速的二次证实；其三，公司此前收购的临沂正直具有围绕机动车的检测服务、二手车交易过户服务、保险代理服务形成的综合服务能力并在设备管理、人力资源管理方面具备优势。

充分借鉴与交流，荆州检测站亦可能取得类似优势，有望带来合作方旗下检测站的盈利能力提升，并为公司未来的机动车检测行业并购整合打检测服务有望开启跨区拓张下坚实基础。

合战略意义重大作有望助力安车掌握荆州车检市场半壁江山。

本次拟设立的合作公司注册资本2500万元，将由安车检测率先出资，对合作方旗下检测站10天风证券0%股权以股权置换加现金方式进行收购。

根据交管所平台统计数据显示，截止2019年底，荆州主城区年检测量为13.1万辆，其中鸿亿检测2019年检测量为4.05万辆，占主城区年检测量的30.92%；天源环保100%控股检测站荆州市晨达环保技术有限公司2019年检测量为2.59万辆，占主城区年检测量的19.77%；荆通运业100%控股检测站荆州市荆通汽车综合性能检测有限公司2019年检测量为1.55万辆，占主城区年检测量的安车检测11.83%；三家检测站合计2019年检测量为8.19万辆，占主城区年检测量的62.52%。

若本次合作成功300572创造较为可观的社会价值，公司在其他地方的业务开展或变得更为顺畅。

本次投资剑指湖北荆州车检市场的整合，有望推动区域内机动车检测行业的规范治理、优化当地检测服务网点的布局、形成汽车服务领域的新业态以及激发相关新业务的创新，在加强当地检测服务有望开启跨区拓张交通安全的同时为车主提供方便，为社会创造价值。

如可以形成战略意义重大示范效应，有望打消其他地方监管方、检测服务运营方的疑虑，为跨区业务开展打下坚实基础。

投资建议：本次的合作或意味着公司天风证券正在加大外延布局力度，向下游检测服务的扩张有望进入加速期，且首次实现跨区域拓张对公司车检服务的战略指导意义重大，我们认为如成功获取合作方旗下检测站控股权，公司有望逐步完成从区域内龙头向全国车检服务龙头的蜕变，预计20-22净利润2.7、4.1、5.8亿元，对应PE估值52.3、34.7、24.5X，维持“买入”评级！风险提示：外延收购不及预期，疫情风险，车检行业政策超预期放宽等。