天风证券-弘亚数控-002833-Q2净利润同比+9.32%，在手订单充足，期待Q4新产能投放-200903

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Q2净利润同比+9天风证券.32%，经营性现金流保持充沛弘亚数控2020H1收入7.3亿元，同比+11.04%，归母净利润1.46亿元，同比-11.91%，扣非归母净利润1.21亿元，同比-13.28%，经营性净现金流1.46亿元。

非经常损益2541万主要包括政府补助1256万、投资收弘亚数控益1547万。

Q0028332收入4.31亿元，同比+19.24%，归母净利润0.99亿元，同比+9.32%。

价格调整拖累毛利率，期Q2净利润同比+9.32%待H2毛利率提升分业务看，上半年封边机、数控钻（含多排钻）、加工中心以及裁板锯收入为2.98亿、1.38亿、1.29亿和0.93亿，分别同比+10.21%、9.13%、-0.60%和-12.35%，毛利率分别为46.80%、23.22%、15.51%和30.95%，分别同比下降3.5pct、下降6.57pct、下降8.81pct、增加0.35pct，毛利率下降的主要原因为疫情期间公司产品降价以及子公司丹齿精工与意大利MASTERWOOD受疫情影响业绩亏损。

目前公司已经制定降本措施，下半年毛利率有望恢复，同时新产能预计Q4逐步释放，有望进一步强化规模优势，支在手订单充足撑盈利回升。

期间费用控制能力良好，H1费用率同比下降1.73pct上半年公期待Q4新产能投放司销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为2.31%、4.42%、3.66%、0.19%，分别同比降低1.15pct、降低0.46pct、降低0.48pct以及增加0.36pct，合计降低1.73pct。

销售费用率降低的主要原因为受疫情影天风证券响，展览费用和销售代理费用支出减少，财务费用率提升的原因为利息支出增加。

在建工程同弘亚数控比+242%，预计新产能Q4投放截至6月30日，公司在建工程0.98亿，同比增加242%，主要原因系新产能投入较大，预计新产能将于10月份投产。

伴随地产竣工数据回暖，002833下游定制家具景气度有望复苏，伴随先产能投放，预计Q4开始公司将产销两旺，业绩有望加速提升。

多重因素推动行业开启新一轮复苏周期，国产替代有望加速此轮行业复苏的因素主要包括：1）前期新开工期房逐渐步入交房阶段，地产竣工面积有望明显回升，行业景气度有望持续；2）国内精装修政策带动下，精装渗透率仍有较大提升空间；3）受疫情等影响，海外竞争对手增速欠佳，二线和三线定制家具企业扩产明显，其对设备价格更敏感，国产装备市占率有望快速提升，弘亚数控作为国产装备的领军企业，有望充Q2净利润同比+9.32%分受益。

盈利预测与投资评级：根据公司半年报以及新产能投放进度，我们调整盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.5亿（前值3.68亿）、4.6亿（前值5.34亿在手订单充足）和5.6亿（前值7.11亿），维持“买入”评级。

风险提示：地产竣工不及预期，新产能投放不及期待Q4新产能投放预期，行业竞争加剧等。