东海期货-宏观数据观察：信贷结构向中长期倾斜，信用扩张速率放缓-200812

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摘要：7东海期货月信贷和社融数据超预期回落，且低于历史同期水平，结构向中长期贷款倾斜。

在居民部门，受可选消费改善及购房需宏观数据观察求支撑，居民端杠杆率将持续温和扩张。

在企业部门，企业中长期贷款仍然显著高于季节性，主因地方专项债配套融资带动；货信贷结构向中长期倾斜币政策边际收紧，短端利率的抬升对票据融资形成持续的抑制。

整体来看，二季度信贷投放过快，三季度货币政策边际收紧，叠信用扩张速率放缓加防风险政策下，持续抑制企业短期贷款、票据融资以及非标融资，三季度信贷增速或将边际放缓。

7月新增人民币贷款9927亿东海期货元，较去年同期少增673亿元，环比超季节性回落，结构向中长期贷款倾斜。

从结构来看，7月居民贷款新增7578亿元，同比多增2466亿元，其中，新增居民短期贷款1510亿元，同比多宏观数据观察增815亿元，新增居民中长期贷款6067亿元，同比多增1650亿元。

居民消信贷结构向中长期倾斜费逐步修复，其中以汽车为代表的耐用消费品及家电等日用消费品需求反弹，支撑居民短贷，购房需求回暖促进居民中长期贷款回升。

预计随着信用扩张速率放缓可选消费改善及购房需求支撑，居民端杠杆率将持续温和扩张。

7月企业东海期货贷款新增2645亿元，同比少增329亿元。

其中短期贷款、中长期贷款分别为-2421亿和5968亿元，同比分别少增226亿元和多增2290亿元，新增票据融资-1021亿元，同比少增2宏观数据观察305亿元。

企业中长期贷款仍然显著高信贷结构向中长期倾斜于季节性，主因地方专项债配套融资带动；货币政策边际收紧，短端利率的抬升对票据融资形成持续的抑制。

7月份社会融资规模增量为1.6信用扩张速率放缓9万亿元，较去年同期多增4028亿元，环比回落1.74万亿。

从新增社融的结构来看，信贷和债券融资仍是主要支撑，非标融资大规模东海期货缩减。

7月新增信贷1.02万亿元，同比增加2114亿元，央行货币政策边际收紧对企业短贷支撑力度有所减弱，但目前流动性仍然宽松对长期贷款仍有支撑；7月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计少增2649亿元，同比多增3576亿元，其中，金融监管边际收紧，信托贷款环比多减515亿；未贴现票据虽然同比维持多增3432亿，但主要受去年基数较低影响；企业债券融宏观数据观察资2383亿元，同比少增561亿元，随着融资成本的抬高，预计新增规模或边际放缓。

7月新增政府专信贷结构向中长期倾斜项债券5459亿元，同比少增968亿元，一般国债和地方债暂缓发行为特别国债发行让路，财政部规定10月底之前完成地方专项债发行，预计8-10月政府债券融资或再迎高峰。

7月信贷和社融数据边际回落，且低于历史信用扩张速率放缓同期水平。

二季度信贷投放过快，三季度货币政策边际收紧，叠加防风险政策下，持续抑制企业东海期货短期贷款、票据融资以及非标融资，后续信贷增速或将边际放缓。

7月M宏观数据观察2同比增速10.7%，环比回落0.4个百分点，仍处于高位水平；M1增速回升至6.9%，主要受益于企业短期流动性持续改善，企业空转套利情况有所缓解。

从结构来看，7月企业存款减少1.55万亿，同比多减160信贷结构向中长期倾斜0亿，其中单位活期存款同比多增，带动M1同比增速回升；居民户存款减少7195亿，同比多减6163亿，拖累M2增速回落。

随着疫情影响边际减少，居信用扩张速率放缓民消费逐步修复，居民存款出现回落；同时有可能与资金流入股市有关。

而目前流动性仍相对宽松，企业部门东海期货存款仍有支撑；政府部门土地出让减缓、税收延缓，财政存款小幅波动。

财政存款同比少增3219亿宏观数据观察元，显示出财政资金投放加快，主因7月特别国债发行带动资金流入实体。