西部证券-康弘药业-002773-2020年半年报点评：疫情未影响销量，康柏西普有望快速放量-200903

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业绩西部证券符合预期。

康弘药业上半年实现营业收入13.94亿元，同比下降8.3%，归康弘药业母净利润3.35亿元，同比下降1.7%。

扣非归母净利润2.9亿元，同比下降7.2%002773，EPS为0.38元，基本符合预期。

Q2单季度实现营业收入7.61亿元，同2020年半年报点评比下降5.13%。

归母净疫情未影响销量利润1.58亿元，同比增长22.2%。

各项费用率控康柏西普有望快速放量制良好，销售费用率下降。

公司上半年毛利率90.6%，同西部证券比下降1.8pp。

销售，管理和财务费用率分别为46.9%，11.康弘药业4%和-0.9%。

其中002773，销售费用率同比下降3.4pp。

康柏西普竞争格2020年半年报点评局良好，将持续放量。

20疫情未影响销量20年H1康柏西普实现销售额4.2亿元，同比下降24.5%。

毛利率92.95%，同康柏西普有望快速放量比下降2.4pp。

2019年完成医保续约后，康柏西普单价降至4160元，降价幅度25%，因此H西部证券1销量同比并无变化。

同时康柏西普新增了DME和CNV两项适应症，适应症人数大幅增加，新生血管眼底疾病市场空间大，竞争格局良好，预计康弘药业疫情消退后，康柏西普将维持高速增长趋势。

国内康柏西普第四大适应症RVO目前处于III期临床，预计年底完成002773临床进行申报。

海外方面，目前康柏西普已经展开全球多中心III期临床，预计Q4完成中期报告，进军海外市场将提高2020年半年报点评公司利润率与估值。

化药与疫情未影响销量中成药板块表现稳定。

2020康柏西普有望快速放量年H1化药板块实现营业收入5.88亿元，同比增长4.93%。

毛利率92%，西部证券同比下降2.62pp。

中成康弘药业药板块实现营业收入3.76亿元，同比增长1.42%。

随002773着公司营销改革完成，Q2医院门诊量回升后，化药与中成药板块将进入稳定增长趋势。

盈利预测：预计2020至2022年EPS为0.98元，1.182020年半年报点评元，1.38元，对应PE分别为50.6倍，42.3倍和36.2倍。

疫情结束后预计康疫情未影响销量柏西普持续放量，化药与中成药稳定贡献现金流，维持“买入”评级。

风险提示：康柏西普康柏西普有望快速放量放量不及预期，创新研发进度不及预期。