中信证券-地方债2020年8月跟踪报告：成交量高位攀升，发行重回快车道-200903

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地方债在7月为特别国债让路而供给规模有所回落，8月地方债重回发行快车道，截中信证券止8月末新增一般债额度剩余1172亿元，专项债额度剩余8600亿元。

预计8-10月月均发行规模5000亿左右，考虑到国庆因素，地方债2020年8月跟踪报告9月或将承担更多供给规模。

1-8月专项债用作项目成交量高位攀升资本金占比约为8.58%，距离20%的项目资本金占比上限仍有一定距离。

项目类别来看，8月专项债用作项目资本金最发行重回快车道多的为农林水利。

地方债整中信证券体成交额在8月超过万亿，持续维持高位。

继7月地方债为特别国债让地方债2020年8月跟踪报告路供给规模回落后，8月地方债重回发行快车道。

8月份新增一般债发行2901亿元，新增专项债发行6307亿元成交量高位攀升，新增总额9208亿元。

发行重回快车道加之2789亿元的再融资债券，8月份地方债供给总规模接近1.2万亿元，相较7月出现大幅回升。

1-8月地方债发行新增总规模5.12万亿元，其中新增一般债8628亿元，完成中央全年一般债额度（9800亿元）的88.04%，专项债2.89万亿元，完成全年中信证券额度（3.75万亿元）的77.07%。

后续新增一般债额度剩余1172亿元，专项债额度剩余8600地方债2020年8月跟踪报告亿元。

由于一万亿特别国债在7月份发行完毕，加之今年政府专项债在10月底前发行完毕，8月地方债发行规模大幅回升，总发行规模成交量高位攀升创下历史第二高位，仅次于今年5月份的1.3万亿元。

预计9-10月地方债发行重回快车道将继续放量发行，月均规模接近5000亿。

8月地方债平均发行价格小幅上升至3.5中信证券3%，以中长期限为主。

分地区来看，安徽和吉地方债2020年8月跟踪报告林发行价格最高，平均价格为3.55%。

发行期限仍成交量高位攀升以中长期限为主。

8月地方债各发行期限中，10年及10年以上期限债券的发行规模总计为8874.41亿元，占比为发行重回快车道73.97%，中长期地方债占比高的趋势不变。

2020年1-8月，已发行的地方债募集资金用途主要为基础设施建设和乡村振兴中信证券等其它民生领域相关项目。

募集资金用于广义基础设施建设类占比27.09%，8月当月已发行的地方债募集资金用途仍主要为其它专地方债2020年8月跟踪报告项用途，占比39.85%。

成交量高位攀升其次为棚户区改造类，占比23.78%。

园区发行重回快车道新区建设占比12.13%。

8月当月债券票面利率最低为2.78%，中信证券最高为4.04%。

2020年1-8月专项债用作项目资本金项目共631个，涉及项目资本金共1974地方债2020年8月跟踪报告亿元。

2020年1-8月专项债用作项目资本金项目共631个，涉及项目资本成交量高位攀升金共1974亿元。

按照专项债用作项目资本金占新增专项发行重回快车道债比例来看，甘肃、广东、云南占比最高，分别达到16.79%、16.66%和15.26%。

安徽、西藏和内蒙古等地专项债用作项目资本金占中信证券比不足1%。

整体来说，2020年1-8月专项债用作项目资本金占比约为8.58%，距离20%的项目资本金占比地方债2020年8月跟踪报告上限仍有一定差距。

8月项目类别来看，专项债用作项目资成交量高位攀升本金最多的为农林水利。

8月发行重回快车道地方债成交额超万亿，继续维持高位。

以往地方债的成交额占全部债券成交额的比重约5%，成交额爬升缓慢，2019年3月达到中信证券新高，月成交量过万亿，之后随着资金利率回调成交量再次回落至万亿以下。

2020年3月，地方债成交量大幅地方债2020年8月跟踪报告上升，再次突破万亿，至7月地方债成交量达到1.69万亿元，为2015年以来最高值。

202成交量高位攀升0年8月地方债成交量继续维持高位，达到1.65万亿元。

风险因素：货币政策未及时对冲地方债供给导致发行重回快车道估值回调风险；资金市场利率上行等。