西部证券-吉利汽车-0175.HK-发布混动系统点评：智能吉利2025战略重磅推出，雷神智擎抢占混动高地-211102

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事件：公司于10月31日发布“智能吉利2025”战略及“九大龙湾行动”，推出新一代混动平台雷神智擎Hi·X。

首款搭载雷神智擎的车型或为星越L混动版，未来三年将陆续搭载吉利、领克等品牌的20余款车型，混动市场将迎来更充分的竞争。

雷神智擎系统节油率大幅提升，首款产品具备竞争力。

相较于现役GHS1.0混动系统，新一代系统采用三挡串并联双电机结构，热效率提升至43.32%，实现约40%节油率，发动机包含1.5TD/2.0TD混动专用发动机，变速器为DHT(1挡变速器)/DHTPro(3挡变速器)混动专用变速器，优势显著。

首款搭载雷神智擎系统的车型或为星越L混动版，有望成为市场热销产品。

政策和市场助推供给，供给创造需求，混动元年开启。

1）政策端，双碳、双积分等政策共振下，行业节能减排赋予混动汽车更大的发展空间。

2）供给端，在政策风向标指引下，自主品牌瞄准未来混动市场增长机遇，吉利雷神智擎、长城柠檬混动DHT、比亚迪DM-i、奇瑞鲲鹏DHT、长安蓝鲸iDD等布局混动，提高市场供给；3）需求端，混动车大幅减少用车成本，更容易得到消费者认可，随着产品力的提升以及整车厂油电平价策略，混动车替代燃油车的时代将很快到来。

根据交强险数据，今年1-9月插混/油混销量为36.4/33.3万辆，均已远超去年总量24.7/24.9万辆，渗透率分别为2.0%/1.8%，需求呈现上行态势。

投资建议：随着公司品牌向上的产品线调整，混动等新产品新技术推出，新一轮量增、价升强周期或将开启，促进公司长期健康发展。

我们预计公司2021-2023年实现归母净利润66.62/116.83/143.35亿元，YOY+20.4%/75.4%/22.7%，维持“买入”评级。

风险提示：混动节油率不及预期；芯片短缺影响持续；车市价格战加剧。