中泰国际-信义光能-0968.HK-增发集资，稳固发展-200903

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股票增发筹集净金额中泰国际26.5亿港币，扩大总股本仅3.5%公司9月3日公告，按每股9.44港元(昨日收盘价10.26港元的92.0%)增发2.8亿股份以筹集净金额26.5亿港币，供光伏玻璃产能扩张及公司一般资金所需。

集资后，公司总股本增长信义光能仅3.5%，摊薄效应轻微。

主要股东李贤义先生及信义玻璃(868HK；未评级)的总持股比例则由52.10968.HK4%轻微下跌至50.40%，维持公司控股权。

股票增发可支持公司持续扩容及降低负债率我们认为是次股票增发合理，可协增发集资助公司四条位于安徽省芜湖市的1,000吨生产线的建设工程的资金所需，并降低负债率。

我们预计2020年底的净负债率由原稳固发展先估计的27.2%下跌至8.7%。

光伏玻璃需求旺盛，市场价格近月急涨中泰国际另一方面，光伏玻璃需求旺盛，市场价格近月急涨。

光伏玻璃(3.2mm镀膜)本周平均市价达到每平米30.0元信义光能人民币，相比8月初的26.0元及7月初的24.0元，分别高出15.4%及25.0%。

上调盈利预测及目标0968.HK价，但由于股价近期急升，下调评级至“增持”考虑到股票增发和光伏玻璃市价上升等因素后，我们分别上调2020-2022年股东净利润0.5%、3.6%、3.4%(见图表1)，相应地将由贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由11.00港元上调至11.20港元(见图表2-3)，这对应21.0倍2021年市盈率和9.2%上升空间。

由于股价近期急升，我们因此将评级由“买入”增发集资下调至“增持”。

风险提示：(一)项目延误；(二)并网电价大幅下跌；(三)光伏玻稳固发展璃价格波动；(四)燃料成本急速上升。