开源证券-仕佳光子-688313-公司首次覆盖报告：自主可控芯来到，领军者蓄势待发-200903

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光芯片行业领军企业，自主可控大趋势已至，首次覆盖给予“增持”评级公司聚焦光通开源证券信产业上游，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，应用于光纤到户、数据中心建设、5G建设等领域。

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随着电信和数通市场带来的光模块行业持续高景气，中美贸易摩擦大背景下，光688313模块上游-光芯片国产替代性日益凸显，公司有望充分受益于自主可控。

我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为0.53/0.89/1.90亿元，同公司首次覆盖报告比增长为3451.0%/68.2%/113.4%，EPS为0.12/0.19/0.42元，当前股价对应PE分别为235.2/139.8/65.5倍，首次覆盖给予“增持”评级。

政策与产业发展协同推动光芯片国产替代，先入局者将充分受益光芯片作为光器件上游，在其性能提升、成本控制等方面起到重要作用，从低端到高端，光通信自主可控芯来到芯片成本占比不断上升。

且由于芯片技术迭代速度快、工艺流程复杂、研发周期长、前期投入大的特点导致准入门领军者蓄势待发槛较高，国内光芯片厂商集中于中低端芯片生产制造，高端芯片进口依赖度较高，随国际局势趋紧和网络安全问题重视程度提升，通信核心器件国产替代成必然趋势。

我国已加大对光电子芯片关键技术的支持力度，通过产业扶持政策、加强产学研合作等一系列措施提高核心部件国产化率，以维护产业链开源证券及市场政策运行。

公司核心竞争力技术优势明显，经营业绩有望边际改善公司始终保持对光芯片及器件的持续研发投入，不断强化技术创新、掌握自主芯片的核心仕佳光子技术。

针对光通信行业核心的芯片环节，公司系统建立了覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工、封装测试的IDM全流程业688313务体系，应用于多款光芯片开发。

公司已成功实现20余种规格的PLC分路器芯公司首次覆盖报告片国产化，PLC分路器芯片全球市场占有率第一，成功研制10余种规格的AWG芯片，能够覆盖骨干网/城域网、数据中心、5G前传(客户验证中)三大应用场景，已通过英特尔、索尔思等知名客户产品导入并实现批量稳定供货，经营业绩有望持续快速增长。

风险提示：5G建设不及预期自主可控芯来到、IDC建设速度放缓、国际局势趋紧。