光大证券-江化微-603078-2020年半年报点评：业绩符合预期，关注公司新项目建设进度-200903

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光大证券◆事件：江化微披露2020年半年报，2020年上半年度公司营业收入2.57亿元，同比增长13.6%；净利润2214万元，同比增长40.4%。

对应Q2营业收入1.37亿元，同比增长6.江化微6%；净利润1334万元，同比增长21.4%。

◆点评：1.业绩符603078合预期。

在2020年上半年度营业收入同比增长13.6%，净利润同比增长40.4%，公司营收及2020年半年报点评利润的增长与主要产品价格上涨相关。

分产品来看，超净高纯试剂业务实现营收1.45亿元，毛利率31.65%，同比增长0.82pct；光刻胶配套试剂业务实现营业绩符合预期收1.09亿元，毛利率32.50%，同比增长2.83pct。

具体产品来看，硝酸、正胶剥离液、铝蚀刻液、过氧化氢及硫酸半年度的销售均价分别2732/9051/5603/6350/4684元/吨，同关注公司新项目建设进度比增长3.7%/-6.5%/9.1%/22.4%/1.9%。

2.公司多个产品有望在客户处逐步放量：超净高纯试剂方面，公司超净高纯试剂顺利进入某12英寸大硅片客户，公司超净高纯试剂在12英寸大硅片领域有望逐渐放量；光刻胶配光大证券套试剂方面，公司将优势产品剥离液成功导入南京熊猫8.5代产线，后续有望逐步放量。

在半导体领域，20年上半年公司在长电先进的显江化微影液产品销售取得进一步提高，巩固了公司显影液在封测领域的优势地位。

3.关注603078公司新项目建设进度。

公司3.5万吨/年超高纯湿法电子化学品项目，为IP2020年半年报点评O募投项目，已通过环保和安全验收，项目位于无锡江阴厂区，目前处于申领危化品生产许可证阶段，待完成领证流程后有望投入生产。

公司非公开发行股票申请已获证监会批准，募投项目为年产6万吨超高纯湿电子化学品及配套再生利用项目，位于四川眉山，西南地区是我国显示面板、半导体产业重要聚集区，若建设完毕，有利于增强公司对成渝和陕西地区客户的业绩符合预期本地化配套能力，利好公司长期发展。

◆盈利预测与投资关注公司新项目建设进度评级：维持20-22年盈利预测，我们预计2020-2022年净利润0.61/0.90/1.14亿元，EPS分别为0.43/0.63/0.80元，维持“增持”评级。

◆风险提示：湿电子化学品行业竞争加剧风险；湿电子化学品市场验证进程不如预期；下游领域产业增速不及预期光大证券风险；新技术的研发风险；疫情影响下游产品需求风险。