光大证券-宏华集团-0196.HK-2020年中期业绩点评：疫情与油价影响短期需求，电驱压裂服务逆势增长-200828

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◆疫情叠加低油价环境影响，中期业绩下行宏华集团公布2020年中期业绩，上半年实现营业收入18.1亿人民币，同比下降11.8%，符合我们预期；但受到疫情及油价波动的影响，费用上行，归母净利润为0.31亿人民光大证券币，同比减少48.8%，低于预期。

毛利率为33.6%，同比大幅上升6.4宏华集团个百分点。

每股收益0196.HK0.006元人民币。

◆受益于国内页岩油气开发2020年中期业绩点评，国内业务占比上升，支撑订单与收入在2020年油气行业低迷的背景下，我国依然将国家能源安全上放在首位，油气勘探开发力度不减，油公司稳定的资本开支进一步巩固增储上产态势，2020年上半年国内油气产量均出现增长。

公司国内市场收入也实现增长，上半年营收10.0亿元，同比增长约30%疫情与油价影响短期需求，收入占比达到历史高点55%。

海外电驱压裂服务逆势增长业务营收8.1亿元，同比下降约36%。

随着国内页岩油气开发景气度进一步提升，公司在国内市场将迎来光大证券更多机遇。

目前国际油价已经恢复至中位，宏华集团在海外疫情得到控制后，公司海外业务将有所恢复。

◆电驱压裂服务实现逆势增长分业务来看，压裂业务板块收入5.37亿人民币，同比上升22.3%，设备方面实现了电动混砂撬首0196.HK次销售，电动压裂设备继续赢得市场认可，服务方面在国内实现2000余段电动压裂泵柱服务，同比上升70.4%。

公司继续贯彻以装备带动服务的方针，凭2020年中期业绩点评借以电动压裂泵为核心的成套设备，在川渝地区提供压裂服务。

钻机及相关产品业务板块收入6.2亿人民币，同比下滑较疫情与油价影响短期需求为明显，主要是受到海外疫情及油价低迷的影响，海外订单量有所减少，而国内钻机订单较去年有明显增长。

钻井工程服务板块收入1.8亿人民币，同比下降5.电驱压裂服务逆势增长2%，实现定向井服务市场的重大突破，陆续中标四川、青海等地总额约3000万元的定向井服务。

◆维持“买入”评级我们下调公司20-22年EPS预测至0.02/0.03/0.04元人光大证券民币，以反映公司部分口径调整后费用率上升的影响。

宏华集团公司在国内页岩油气市场仍有较多机会，电驱压裂服务成长空间广阔，维持“买入”评级。

◆风险提示：国内政策变化风险、海外地缘局势风险、汇0196.HK率波动风险。