民生证券-福莱特-601865-光伏市场需求回暖，公司龙头地位稳固-200904

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一、分析与判断光伏玻民生证券璃优质标的，市场前景广阔2020年上半年实现营收24.96亿元，同比增长22.69%，实现归母净利润4.61亿元，同比增长76.27%。

其中，主营业务光伏玻璃营收21.福莱特28亿元，同比增长38.92%，毛利率大幅提升40.05%，同比增长11.28pct。

随着行业供需紧缺，下半年有望继续保持高位601865盈利水平。

光伏光伏市场需求回暖产业的快速发展，使得光伏玻璃的需求高速增长。

公司将凭借技术优势、先发优势、规模优势等公司龙头地位稳固核心竞争力，进一步提高光伏玻璃的市占率，不断扩大公司在光伏玻璃领域的领先优势，以实现公司的稳步、快速发展。

产能有序扩张，进一步巩固龙头优势在建产能民生证券方面，越南基地1000吨/日产能受疫情影响，预计年底点火；可转债项目对应的凤阳年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目预计2021年投产。

公司上半年发布公告，拟建年产能75万吨的光伏组件盖板玻璃的凤阳二期项目，包含两条日熔化能力为1200吨的原片生产线，窑炉日熔量约为2,400吨/天，预计分别于2021年和2022福莱特年陆续投产。

同时，公司推出年产4200万平米的光伏背板玻璃钢化镀膜项目，有601865望进一步打开市场。

随着新产能的陆续投产，公司的规模优光伏市场需求回暖势将进一步强化，满足下游快速增长的市场需求，同时紧抓行业发展机遇。

下游需求和政策双重利好，公司发展潜力不可小觑2020年6月国家能源局公布了光伏竞价补贴项目共434个，并对竞价项目并网确定了时间限定：对公司龙头地位稳固于2020年底前未全容量建成并网的，每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01元/千瓦时；逾期两个季度后仍未建成并网的，取消项目补贴资格。

该项通知强力推动了下半年国内的民生证券光伏建设，光伏玻璃也将迎来市场需求增长旺季。

此外，随着海外各地复工福莱特加速进行，欧美、日韩等重点光伏市场的需求量已经缓步恢复，据国际能源署（IEA）预测，到2030年全球光伏累计装机量有望达到1,721GW，到2050年将进一步增加至4,670GW，光伏市场空间巨大，公司发展潜力不可小觑。

二、投资建议预计公司2601865020-2022年每股收益分别为0.52、0.74和0.91元，对应PE分别为47、32和26倍。

参考SW玻璃制造板块当前平均51倍PE光伏市场需求回暖水平，结合公司在光伏玻璃行业的先发优势，未来可期，首次覆盖，给予“推荐”评级。

三、风险提示扩产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动风险公司龙头地位稳固、新冠疫情反复。