招商期货-LPG策略报告：低库存低进口，旺季需求助燃PG-200903

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1.当下全国库存低：2019年底液化气国际货源招商期货紧张，进口成本高涨，进口到货骤降，最终导致国内冬季供需缺口显著扩大，国内库存全线下降。

进入2020年后，尽管疫情使库存略有累积，但LPG策略报告当下库存仍低于去年。

2.海外减产，进口难增长：我国LPG的进口依赖度高达30%以上，且期货的交割基准地设低库存低进口置在LPG主要进口港――广东地区，因此进口量以及进口价对盘面价格的影响尤为重要，也因此市场中常说“PG涨价看进口”。

海外液化气主要为油气井的伴生气，因此作为副产品，其产量主要受到油旺季需求助燃PG气产量主导。

而2020年疫情导致油价暴跌后，欧佩克与美国均在减产，因此进口气的供应在今年四季度也难有显著增长招商期货，全年来看进口气供应同比下降。

根据最新国内海关进口数据，截止6月LPG策略报告的累计进口量同比下滑7%。

由于7-8月中旬进口利润较高，根据船期数据显示，8月低库存低进口进口量略增长。

但7月下旬盘面价格下跌后，进口利润已跌至200元/吨左右，属于历史中等水平，因此旺季需求助燃PG我们预判，当前价格下，进口更加难放量。

3.需求旺季来临，有望助推价招商期货格：燃料用LPG是期货盘面的定价基准。

而燃料用LPLPG策略报告G占比达到国内液化气总需求的50%以上，因此国内液化气价格具有显著的季节性特征。

2016年发改委放开液化气出厂价限价后，L低库存低进口PG实现了市场化定价。

从统计局公布的每日市场价可以看出，近5年的历史价格来看，液化气价的峰值通常出现在年末11-12月份，而当下的8-9月份通常旺季需求助燃PG为价格的最低值，因秋冬季燃烧需求大幅增加。

基于调研，我们了解到秋冬需求相对淡季增加20-30招商期货%左右。