东海期货-9月国债期货投资策：复苏拐点或将临近，十债下行空间有限-200831

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◎投资要点：居民东海期货部门消费乏力。

从通胀数据来看，与居民衣、食、住、行相关的消费当月同比增速都出现了持续下降，尤其是衣着和居住方面从今年开始一直9月国债期货投资策处于下滑态势。

从社零数据来看，限复苏拐点或将临近额以上商品零售总额中与居民必需品相关的粮油食品同比增速达到12%，而可选消费中的化妆品以及金银珠宝仍然处于低位复苏态势。

从就业方面来看，城镇新增十债下行空间有限就业人数同比增速为-22.6%，调查失业率则为5.7%，与前值持平，整体恢复乏力，表明就业市场在疫情的冲击下仍然没有明显好转。

企业部东海期货门复苏减缓。

价格方面，PPI当月同比较上月增加0.6个百分点，前值为0.7个百分点；增加值方面，工业增加值累计同比较上月增加0.9个百分点，前值为1.5个百分点；工业企业数据方面，营业收入累计同比较9月国债期货投资策上月增加1.3个百分点，前值为2.2个百分点。

企业部门的修复正在开始出现边际减慢的现象，所以政策以及外部环境没有较大冲复苏拐点或将临近击的影响想，我们认为企业部门的复苏大概率在四季度出现拐点。

资金利十债下行空间有限率上升空间有限。

8月银行间定盘回购利率来看，FDR007由月初2.02%，东海期货上升到2.23%，从衍生品市场来看，FR007一年期利率互换利差从月初32bp持续下行，截止目前已经接近0水平表明当前市场对于资金进一步上升的预期开始有所减缓。

9月国债期货投资策虽然央行月末OMO操作中的14天期逆回购值得关注，但我们认为整体资金利率正在接近政策目标利率水平，就后续资金走势而言，继续上升的可能性并不是很大。

操作建议：98复苏拐点或将临近.5附近择机寻找多头配置机会风险因素：海外黑天鹅事件、国内政策超预期。