东吴证券-电气自动化设备行业20年中报总结：疫情影响短期需求，下半年旺季来临-200902

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投资要点受疫情影响，上半年电动车板块整体业绩下东吴证券滑严重。

20年H1国内电气自动化设备行业20年中报总结和海外电动车分别销38.3/54.9万辆，同比-39%/+26%；20Q2国内和海外分别销28.4/21.3万辆，同比-20%/-1%。

我们所选取的87家企业20年H1总体营收疫情影响短期需求3043亿元，同比+1%，归母净利润99亿元，同比-26.2%。

板块龙头公司宁德时代、恩捷股份等均有不同下半年旺季来临程度的下滑。

子板块差异扩大，20年H1充电桩东吴证券和核心零部件板块实现业绩正增长：20年H1归母净利润增速排序依次为充电桩（7.62%，剔除合康变频）>核心零部件（0.47%）>电机电控（-5.8%，剔除方正电机及蓝海华腾）>锂电设备（-11.71%）>正极（-23.39%，剔除合纵科技）>隔膜（-28.19%）>负极（-28.79%）>上游材料（-30.16%）>电池环节（-32.03%）>六氟磷酸锂及电解液（-38.6%）>铜箔（-82.18%）>整车（-100.78%）；Q2季度按归母净利润增速排序依次为充电桩（30%，剔除合康变频）>隔膜（8.72%）>核心零部件(7.95%)>上游材料（3.05%）>电机电控（-2.71%）>六氟磷酸锂及电解液（-10.65%）>锂电设备(-12.64%)>电池环节（-16.01%）>正极（-26.92%）>整车（-30.66%）>负极（-32.55%）>铜箔（-77.42%）行业整体盈利水平进一步下滑，Q2开始缓慢恢复：20年H1板块整体毛利率为18.4%，同比-3.01pct，上游毛利率下滑14.5pct最为明显；净利率3.26%，同比-1.20pct，铜箔行业净利率下滑5.53pct最为明显。

20Q2电气自动化设备行业20年中报总结疫情减弱，需求缓慢恢复，整体盈利上升。

20Q2毛利率1疫情影响短期需求8.67%，同比下降1.27pct，环比上升3.97pct；净利率4.20%，同比下滑0.26pct，环比上升2.47pct。

20年H1板块整体费用率9.25%，同比下降0.97pct；二下半年旺季来临季度费用率4.18%，同比下降9.51pct，环比下降0.19pct。

20年上半年预收款提升，现金流明显改善东吴证券：20年6月底板块整体应收账款为1820亿元，较年初下降3.04%；预收款项为242.46亿元，较年初上升16.11%；存货1447亿元，较年初增长1.09%。

现金流方面，20年H1板块经营活动现金净流入244.85亿，同比大幅增长82%电气自动化设备行业20年中报总结；其中Q2为153.23亿元，同比增长77%。

投资建议：电动车7月9.8万辆，同环比+19%/-6%，首次转正，其中造车新势力、特斯拉和合资品牌增长十分靓丽，爆款新车型陆续上市，金九银十和年底冲量值期待，全年预期120万以上，下半年增长40%+，9月中游排产继续环比+10-20疫情影响短期需求%，Q3全球供应链排产同比50-80%，国内同比30%左右，拐点明确；欧洲7月主流国家销量9.2万，环增13%再超预期，今年海外150万+，同增45%+，欧洲强刺激之下今年预计超110万，同增100%，全球电动化大趋势明确，Q3国内外拐点开始，强烈推荐特斯拉和欧洲供应链龙头。

强烈推荐布局中游龙头（宁下半年旺季来临德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、当升科技，关注亿纬锂能、比亚迪、天奈科技、天赐材料、国轩高科、嘉元科技、星源材质、中科电气、贝特瑞等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；推荐布局优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。

东吴证券风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。