天风证券-利元亨-688499-动力客户接连取得重大突破，四季度有望重拾高增速-211102

《天风证券-利元亨-688499-动力客户接连取得重大突破，四季度有望重拾高增速-211102（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-利元亨-688499-动力客户接连取得重大突破，四季度有望重拾高增速-211102（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

新产品实现量产验证，公司三季报营收实现高增长：得益于新型消费锂电池（含小动力锂电）需求高增长，公司电芯制造设备、新型电芯检测等新设备产品实现量产验证。

前三季度公司实现收入16.58亿元，同比增长71.41%，归母净利润1.57亿元，同比+71.36%，扣非后归母净利润为1.52亿元，同比+87.35%。

其中三季度单季实现营业收入6.10亿元，同比+31.39%；归母净利润0.58亿元，同比-29.86%；扣非后归母净利润为0.55亿元，同比-28.16%，主要原因系去年Q3基数较高，本期ROE为3.01%，同比-5.25pct。

盈利能力保持良好，期间费率提升：前三季度毛利率/净利率为37.37%/9.46%，同比略降0.15/0.01pct；Q3单季毛利率为34.22%，净利率为9.49%，同比分别下降10.46、8.28pct。

期间费用率为31.11%，同比+2.74pct，其中销售/管理/财务/研发费率为5.31%/13.29%/0.82%/11.69%，同比+0.01/+3.22/-0.33/-0.16pct。

一方面，公司20H1订单推迟至20Q3造成20Q3净利润基数较高；另一方面，公司为应对21年动力锂电订单高增长，储备较多动力锂电领域人才，两者致使公司21Q3盈利数据较低。

经营资金充裕，扩产推高资本开支，我们认为这是公司由消费锂电设备向消费+动力双轮驱动的必经之路，明年有望迎来现金流量表的显著提升：得益于公司销售规模大幅增长以及营运资金能力不断提高，公司经营现金流量净额Q1-Q3为-0.45亿元，同比+33.82%，Q3单季为-0.12亿元，同比+29.86%。

此外，公司为应对锂电行业高需求进行一定的扩产，资本开支/营收Q1-Q3达到19.60%，同比+6.4pct，Q3单季达到21.55%，同比+7.97pct。

前瞻指标同比环比显著增长，但我们估计三季度末公司实现的部分订单未进入存货/预收款，前瞻指标到四季度预计更好：公司本期存货达到了14.41亿元，同比+105.04%，环比提升8.74%，合同负债+预收款为10.90亿元，同比+140.24%，环比提升6.78%。

盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为23.71亿、42.75亿、64.98亿，归母净利润分别为2.22亿、4.68亿、8.98亿，对应对应PE111、53、27X，维持买入评级。

风险提示：锂电池行业增速放缓或下滑风险，客户集中度较高风险，行业竞争加剧等。