天风证券-杭可科技-688006-单季度扣非净利率增速快速回升，盈利能力明确改善-211102

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公司披露三季报，扣非净利润增速环比快速回升：公司前三季度共实现收入17.62亿元，同比增长70.96%，单季度实现收入6.87亿元，同比增62.43%；前三季度实现归母净利润为2.38亿元，同比下降22.63%，单季度归母净利润为1.12亿元，同比增0.74%；前三季度扣非净利润为2.02亿元，同比下降19.74%，单季度0.99亿元，同比增11.12%。

公司前瞻指标大幅增长，现金流量表质地明显改善：公司本期存货为12.09亿，同比+63.28%，环比提升20.30%，合同负债为7.54亿元，同比+9.08%，环比提升14.42%。

公司本期经营性现金流为净流入2.36亿元，同比+33.80%。

我们认为，存货和合同负债均有所增长意味其在手订单的增长。

公司盈利指标企稳回升：公司第三季度毛利率为32.77%，净利率为16.24%，扣非净利率为14.34%；而前三季度毛利率为30.11%，净利率为13.51%，扣非净利率为11.45%。

公司盈利能力经历二季度短暂下降，到三季度已呈现企稳回升趋势。

公司营运能力基本维持稳定：公司本期存货周转天数为220天，应收账款周转天数为98天左右，而去年同期为分别为406天、95天，上一季度为211天、73天左右，存货周转速度近年来呈现加快趋势、应收账款周转速度基本维持稳定，我们认为存货周转加快的主要原因系锂电产品标准化程度逐步提升。

盈利预测与投资建议:考虑到公司近期业务的发展及行业景气度，上调公司收入预期，预计2021-2023年公司营业收入为25.16亿、42.83亿、56.21亿（2021、2022年前值为19.33、22.80亿）；归母净利润分别为4.29亿、6.97亿、11.05亿（2021、2022年前值为5.70、6.73亿）。

对应PE101、62、39X，维持买入评级。

风险提示：新能源补贴超预期退坡，竞争加剧，设备单位投资额下降等。