天风证券-金开新能-600821-装机容量加速扩张，带动业绩持续增长-211102

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事件：公司发布21年三季报，2021年前三季度实现收入13.68亿元，同比增长33.85%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长1087.09%。

点评：售电量增加带动下，前三季度营收同比增长34%2021年前三季度公司实现营收13.68亿元，同比增长33.85%，主要系电站并网容量高于去年同期，售电量增加；实现归母净利润3.33亿元，同比增长1087.09%。

单Q3，公司实现营收5.05亿元，同比增长40.94%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长221.84%。

引入三峡资本等投资者，股权结构有所优化从盈利能力方面，2021Q1-3公司毛利率为65.2%，净利率为25.6%；单Q3毛利率为64.1%，净利率为24.2%。

费用率方面，公司2021Q1-3期间费用率为38%，其中管理费用率为10.5%，财务费用率为27.5%。

2021年7月，公司完成非公开上市，引入三峡资本、特变电工等产业投资者，以及鞍钢资本、华夏基金、财通基金、摩根大通等市场专业投资机构。

在以津诚资本、国开金融等国有股东与金风科技、中日节能等产业股东的基础上，股权结构进一步得到优化。

截至9月末，公司资产负债率为74.95%，较2020年末下降了1.09pct。

装机容量快速扩张，有望带动业绩持续增长近年来，公司持续通过自主开发及对外收购光伏、风电项目，实现了并网装机容量的快速扩张。

我们预计公司新能源发电装机有望实现快速增长，2021-2023年的新能源装机规模有望达到4GW、6GW和8GW，或将带动业绩持续增长。

此外，公司股东国开金融为国开行经国务院批准设立的全资子公司，是国开行对外统一的非金融类投资平台，在国开行集团内具有重要而独特的地位。

借助国开强大的品牌效应，公司拥有较为广泛的政府资源及较高的行业认同。

盈利预测与投资评级公司为天津市国资委下新能源运营商，近年来装机规模加速提升且经营效率行业领先。

综合考虑公司在手项目情况，维持业绩预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润4.22/8.33/11.80亿元，同比649%/97%/42%，对应PE为41/21/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；行业技术进步放缓；行业竞争加剧；公司开发项目不达预期的风险、全资子公司收购资产不及预期等。